普华永道-决战中原：外资资产管理人在中国-2019.8-8页_849kb

外资资产管理人在华发展总结

核心内容

外资资产管理人在中国市场的布局已进入加速阶段。自2016年起，外资通过合资形式进入中国公募基金市场，2018年进一步开放政策为外资提供了更多进入路径。2019年7月，中国宣布将在2020年取消对公募基金公司的外资股比限制，标志着外资全资公募基金公司的设立成为可能。

主要观点

• 外资进入中国市场路径多样化：包括设立合资公募基金公司（FMC）、设立外资私募证券投资基金管理人（WFOE PFM）、申请投资顾问牌照、与电商平台合作等。
• WFOE PFM牌照的局限性：尽管WFOE PFM牌照为外资打开了私人财富管理的大门，但其仍无法直接管理机构资产及养老金，需通过投资顾问服务间接参与。
• 资管新规带来新机遇：新规推动银行理财子公司设立，为PFM进入银行理财市场提供机会。同时，允许私募基金管理人作为投资顾问，管理部分银行理财资产。
• 公募基金是养老金管理的主战场：养老金市场主要由公募基金主导，外资需通过收购、合资或设立公募基金公司来参与。
• 资质门槛与本土化挑战：外资资管公司需满足中国监管机构的资质要求，如“3+3”基金经理要求、管理规模门槛、合规性等。本土化建设是设立公募基金公司的关键。

关键信息

外资资管进入中国市场的历程

• 2016年：中外合资公募基金公司（FMC）达44家，均为中资控股。
• 2016年6月30日：基金业协会发布《私募基金登记备案相关问题解答（十）》，允许外资设立WFOE PFM。
• 2017年1月至2019年3月：多家知名外资私募相继获得WFOE PFM牌照，共19家。
• 2018年4月：中国宣布取消公募基金公司外资股比限制至51%，三年后不再设限。
• 2019年7月：中国宣布提前一年取消外资股比限制，外资资管进入中国市场进入新阶段。

WFOE PFM的现状与限制

• 资金来源限制：WFOE PFM无法直接管理社保基金、企业年金等机构资金。
• 投资顾问牌照：部分外资私募已获准成为投资顾问，通过FOF或MOM架构参与管理银行理财资产。
• 资质要求：申请投资顾问牌照需满足“3+3”要求，即至少3位拥有3年以上可追溯业绩的基金经理，且机构无不良记录。

养老金市场与公募基金

• 养老金市场规模：2017年末，中国养老金总额达8万亿元，其中基本养老6万亿，企业年金1.3万亿，商业养老保险刚起步。
• 公募基金主导养老金市场：在社保基金和企业年金管理中，公募基金占据主导地位。
• 资质门槛：公募基金需成立三年以上，AUM达到200亿元，且无违法违规行为。

外资资管战略发展启示

• 通盘考虑中国市场战略：外资需制定合理的战略目标，考虑盈利能力、控股权、离岸市场协同效应、企业声誉等因素。
• 牌照协同与本土化：需通盘考虑不同牌照下业务的协同与衔接，如PFM与FMC、投资顾问与公募基金等。
• 并购与合作：通过并购、收购现有公募基金公司或与本土企业合作，加快进入中国市场。
• 适应中国市场差异：外资需认知中国市场与发达国家的监管、投资者行为、市场结构等差异，调整运营策略。

普华永道咨询服务内容

• 战略制定与评估：分析中国私募基金行业现状与趋势，帮助外资机构制定市场进入战略。
• 并购交易：协助寻找收购目标，评估财务与业务状况，规划并购后整合。
• 组织架构设计：协助设计组织结构与岗位设置，制定薪酬策略与长期激励机制。
• 内控体系评估：梳理内部控制流程，识别风险并提供风险管理建议。
• 数字化转型：分析行业数字化现状，制定数字化战略方案，推动金融科技应用。

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