20260802-华鑫证券-固定收益周报_资产配置周报-关注月初资金面恢复情况_8页_568kb

资产配置周报总结：关注月初资金面恢复情况

核心内容概述

本报告由华鑫证券分析师罗云峰撰写，聚焦于8月国内宏观流动性与风险偏好的变化趋势，以及对资产配置策略的建议。报告指出，当前宏观流动性边际恶化，风险偏好下降，整体市场呈现“股熊债牛”的格局。在这样的背景下，分析师推荐上证50指数与中证1000指数作为主要配置标的，同时强调了中国核心资产的中长期价值。

主要观点

1. 宏观流动性分析

• 趋势判断：8月宏观流动性预计继续收敛，但月初资金面恢复情况值得期待。
• 实体部门负债：6月实体部门负债增速为7.5%，略低于预期；预计7月保持稳定，8月小幅下降，年内进入区间震荡。
• 财政政策：政府负债增速预计在2026年末降至11.3%，低于2025年末的12.4%。
• 货币政策：资金面边际收敛，资金价格上升，期限利差收窄；短端国债收益率小幅上行，长端收益率略有下降，降息预期已部分透支。

2. 风险偏好分析

• 风险偏好下降：上周风险偏好下降，与宏观流动性趋势一致。
• 股债性价比：以万得全A市盈率倒数和十年期国债收益率比值计算，风险偏好下降，股债性价比偏低。
• 市场表现：上周权益市场整体表现疲软，债券市场则相对稳定。

3. 资产配置策略

• 推荐指数：本周推荐上证50指数（仓位50%）和中证1000指数（仓位50%）。
• 风格分类：
  • 价值风格：代表上证50指数，盈利基本稳定，资产负债表边际收敛，可归为类债资产。
  • 成长风格：代表中证1000指数，盈利弹性较大，资产负债表存在扩张可能。
• 配置逻辑：在宏观流动性边际改善的预期下，调整资产配置结构，侧重于价值和成长风格的平衡配置。

关键信息

1. 市场驱动因素

• 1-6月市场主要由宏观流动性驱动，4、7月则由风险偏好主导。
• 2026年全年名义经济增速目标在5.0%左右，实际增速目标为4.5-5%。

2. 资产配置建议

• 宽基指数轮动：推荐上证50、中证1000、30年国债ETF（511090）。
• 相对收益考核：以沪深300指数为基准，策略相对收益表现较好，全周跑赢沪深300指数1.09%。

3. 债券市场动态

• 十年期国债收益率全周下降2个基点至1.71%，一年期国债收益率上行1个基点至1.15%。
• 期限利差收窄至56个基点，反映市场对短期资金面的收紧预期。

风险提示

1. 宏观经济变化超预期：如政策超预期宽松或剩余流动性大幅扩张，可能影响资产价格走势。
2. 市场波动超预期：实际市场表现可能与预测存在较大差异。
3. 历史表现不保证未来收益：宽基指数推荐历史表现不能代表未来收益。

图表摘要

• 图表1：资产配置观点，显示8月宏观流动性边际收敛，风险偏好下降，推荐上证50和中证1000。
• 图表2：股债收益情况，反映上周权益市场整体下跌，债券市场表现相对稳定。
• 图表3：股债性价比数据，显示万得全A市盈率倒数与十年期国债收益率比值下降，风险偏好下降。

总结

本报告从宏观流动性、风险偏好、资产配置策略等多个维度分析了当前市场环境，认为8月宏观流动性边际恶化，但月初资金面有望改善。风险偏好下降与宏观流动性趋势一致，导致“股熊债牛”。在此背景下，分析师推荐上证50和中证1000指数作为主要配置标的，强调中国核心资产的长期价值。报告同时提醒投资者注意市场波动和宏观经济变化带来的不确定性。