20160305-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价涨势延续_继续看好供给侧改革行情_19页_1mb

煤炭行业周报总结（2016-03-05）

核心内容

2016年3月5日发布的煤炭产业链跟踪周报显示，煤炭价格持续上涨，港口库存紧张，同时供给侧改革预期强烈，推动煤炭行业整体走强。报告对煤炭行业维持“推荐”评级，并重点推荐了永泰能源、山煤国际、安源煤业等转型概念个股，以及阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电等高弹性标的。

主要观点

• 煤价上涨：本周环渤海动力煤价格指数收于385元/吨，环比上涨4元/吨；秦港5500大卡动力煤价格涨至377元/吨；陕西地区普遍涨价10元/吨，蒙西地区普遍涨价5元/吨。
• 供给偏紧：节后复产不及预期，部分亏损矿井选择继续停产；两会期间安全生产加强，进一步压缩供应。
• 港口库存紧张：北方港口调入量维持低位，库存紧张支撑煤价走强。秦皇岛、广州港库存分别环比持平和增加2.5%。
• 政策支持：财政部提高煤层气（瓦斯）开发利用中央财政补贴标准，从0.2元/立方米提升至0.3元/立方米，为行业提供政策支持。
• 投资策略：维持煤炭行业“推荐”评级，建议积极参与供给侧改革行情。重点推荐转型概念及高弹性个股。
• 下游表现：钢材价格继续上涨，焦价平稳，但下游企业如钢铁和水泥行业仍面临亏损压力。

关键信息

一、煤价涨势延续

• 动力煤价格：
  • 环渤海动力煤（Q5500）价格指数：385元/吨，环比上涨4元/吨。
  • 秦皇岛港山西优混（Q5500）：377元/吨，环比上涨4元/吨。
  • 广州港山西优混（Q5500）：420元/吨，环比持平。
• 产地煤价：
  • 陕西地区：普遍涨价10元/吨。
  • 蒙西地区：普遍涨价5元/吨。
  • 内蒙乌海：动力煤车板含税价185元/吨，环比涨5.7%。
  • 大同南郊：动力煤车板含税价220元/吨，环比持平。
• 国际煤价：
  • 纽卡斯尔港动力煤价格：50.12美元/吨，环比下跌2.2%。
  • 南非理查德港：52.152美元/吨，环比下跌1.8%。
  • 欧洲ARA三港：46.46美元/吨，环比下跌0.2%。
• 运费指数：
  • BDI指数：349点，环比上涨6.7%。
  • 秦皇岛至广州运费指数：16.9元/吨，环比下跌4%。
  • 秦皇岛至上海运费指数：13.5元/吨，环比下跌6.3%。

二、冶金煤产业链

• 钢价上涨：
  • 上海地区螺纹钢HRB40020mm：1980元/吨，环比上涨60元/吨。
  • 上海热轧板卷3.0mm：2240元/吨，环比上涨130元/吨。
• 焦价平稳：
  • 唐山二级冶金焦到厂价：690元/吨，环比持平。
  • 天津港一级冶金焦平仓价：815元/吨，环比持平。
• 库存变化：
  • 主要城市钢铁库存：1257万吨，环比增加0.4%。
  • 焦煤库存：763万吨，环比下降1.8%。
  • 粗钢旬度产量：156万吨，环比持平。

三、投资策略

• 行业评级：维持“推荐”评级，看好供给侧改革带来的行情。
• 个股推荐：
  • 转型概念：永泰能源、山煤国际、安源煤业。
  • 高弹性标的：阳泉煤业、潞安环能、冀中能源、西山煤电。

四、损益分析

• 下游亏损：
  • 螺纹钢（上海）：吨钢亏损35元，环比缩小27元/吨。
  • 临汾焦炭：吨焦亏损115元，环比持平。
  • 临汾焦煤：主焦煤、肥煤、1/3焦煤、气煤、瘦煤分别亏损86元/吨、90元/吨、118元/吨、83元/吨、139元/吨，环比持平。
  • 阳泉无烟煤：吨煤亏损37元，环比持平。
  • 潞安喷吹煤：吨煤亏损136元，环比持平。
• 电力企业：以秦皇岛山西优混测算，电力企业净利0.058元/千瓦时，环比下降0.5%。
• 水泥行业：华北地区42.5级袋装水泥报250元/吨，净利10元/吨，环比持平。

五、估值与盈利

• 煤炭行业估值：
  • PE Band：历史PE范围较广，当前估值处于中等水平。
  • PB Band：当前PB处于较低水平，具备一定投资价值。
• 个股估值：
  • 西山煤电：14A EPS 0.09元，15E EPS 0.13元，16E EPS 0.08元；P/E 99x、66x、108x。
  • 永泰能源：14A EPS 0.11元，15E EPS 0.05元，16E EPS 0.04元；P/E 35x、80x、100x。
  • 冀中能源：14A EPS 0.01元，15E EPS 0.10元，16E EPS 0.00元；P/E 559x、55x、1370x。
  • 中国神华：14A EPS 1.85元，15E EPS 0.81元，16E EPS 0.71元；P/E 8x、18x、20x。

风险提示

• 供给侧改革进度低于预期：若改革进展不及预期，可能影响行业整体表现。

附录：参考报告

• 《供给侧改革2.0版：加大去产能力度》2016-03-03
• 《煤炭行业2016年03月报—供给侧改革预期强烈，迎来板块性行情》2016-03-01
• 《煤炭产业链跟踪周报（2016-02-20）—煤价短期平稳，后市偏空》2016-03-01

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：英国曼彻斯特大学理学硕士，2014年加入招商证券。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组：曾获《新财富》、金牛奖、水晶球奖等多项行业最佳分析师荣誉。