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美国7月CPI数据点评总结：通胀底色仍是缓慢回落

核心内容

2026年8月12日，美国劳工统计局公布7月CPI数据，整体CPI同比增速录得3.4%，与市场预期一致，环比增速为0.1%。核心CPI同比增速回落至2.5%，环比增速为0.2%。整体来看，美国通胀仍在缓慢回落通道中，数据未出现明显超预期变化。

主要观点

1. 通胀符合预期，同比增速延续回落

   • 7月整体CPI同比增速为3.4%，核心CPI同比增速为2.5%，均与市场预期一致。
   • 能源价格持续回落，对整体CPI环比贡献为-0.11pp，食品价格保持稳定，对整体CPI环比贡献为0.01pp。
   • 通胀整体表现温和，未出现明显升温迹象。

2. 核心商品通胀压力有限

   • 7月核心商品CPI环比增速为0.2%，同比增速维持在0.8%。
   • 服装价格环比由负转正，录得0.1%；新车CPI环比小幅上升至0.1%，二手车CPI环比上升至0.4%。
   • 但二手车价格的上涨预期持续性有限，Manheim二手车批发价格指数显示未来涨幅可能放缓。

3. 住房通胀延续温和，核心服务通胀可控

   • 住房CPI环比维持0.1%，主要住所租金和自有房等价租金价格环比涨幅有所抬升，但其他外出住宿价格回落，支撑住房通胀稳定。
   • 医疗保健CPI环比增速显著上升，成为核心服务通胀的主要推动力。
   • 薪资增速放缓，劳动力市场偏弱，核心服务通胀整体可控。

4. 通胀数据不支持加息，按兵不动仍是基准情形

   • 通胀仍处于缓慢降温通道，进一步加息的必要性不强。
   • 就业市场处于供需同步放缓的“弱平衡”状态，加息可能抑制企业用工需求，增加就业下行风险。
   • 假设CPI环比维持0.1%，同比增速有望于年底回落至2.6%。

关键信息

• CPI数据表现：7月美国整体CPI同比3.4%，核心CPI同比2.5%，均符合预期。
• 能源与食品：能源通胀持续缓解，食品价格保持平稳。
• 商品通胀：服装、二手车价格环比上涨，但整体商品通胀压力有限。
• 服务通胀：医疗保健价格涨幅明显，住房通胀温和。
• 政策预期：年内美联储按兵不动仍是基准情形，市场对9月不加息的押注小幅增加。
• 市场反应：美元指数和2年期美债收益率短线下行后反弹，10年期美债收益率走高，COMEX黄金上涨，美股表现分化。

风险提示

• 核心通胀“脱锚”风险：若美伊局势升温导致原油价格飙升，可能引发核心通胀反弹。
• 经济“滞胀”风险：当前美国经济处于下行周期，若通胀持续高企，可能形成“滞胀”局面。

团队介绍

• 宋筱筱：长江宏观团队负责人，武汉大学经济学硕士，主要研究货币财政政策、通胀及国内经济。
• 敬成宇：宏观研究员，武汉大学硕士，主要负责海外宏观研究。

评级说明

• 行业评级：基于12个月内行业股票指数相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为看好、中性、看淡。
• 公司评级：基于公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的表现，分为买入、增持、中性、减持、无投资评级。
• 相关指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，新三板分协议转让与做市转让两类指数。

数据来源

• 所有数据均来自Wind、CME、Zillow等公开渠道。
• 报告发布机构：长江证券研究所。
• 参与人员：宋筱筱、敬成宇。

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总结

美国7月CPI数据整体符合预期，通胀仍处于缓慢回落阶段。能源与食品价格表现稳定，核心商品通胀压力有限，住房通胀温和，医疗保健服务价格涨幅明显。市场对美联储年内按兵不动的预期增强，但通胀担忧仍未完全消退。需关注地缘政治风险及经济下行压力对通胀走势的影响。