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昭衍新药（603127）2018年三季报总结

核心内容概述

昭衍新药发布2018年三季报，数据显示公司业绩继续保持快速增长。前三季度营收达2.44亿元，同比增长43.58%；归母净利润为5722万元，同比增长65.10%；扣非净利润为4344万元，同比增长52.38%。Q3单季度营收和净利润分别同比增长45.72%和54.74%，业绩表现强劲。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增长：前三季度营收2.44亿元，同比增长43.58%。
• 净利润增长：归母净利润5722万元，同比增长65.10%。
• Q3增长：Q3单季度营收1.09亿元，同比增长45.72%；归母净利润3478万元，同比增长54.74%。
• 毛利率变化：毛利率为53.29%，同比降低3.29个百分点，但环比提升1.97个百分点，显示成本控制有所改善。
• 现金流状况：经营活动现金流净流量为1.22亿元，同比增长76.78%，经营情况良好。

产能扩张与业务发展

• 新产能建设：苏州19号楼已启用，苏州2.3号楼预计2019年投入运营，将有效缓解产能瓶颈，支撑未来业绩增长。
• 在手订单充足：前三季度在手订单超过9亿元，为未来2-3年的业绩增长提供保障。
• 业务拓展：公司积极拓展产业链上游实验动物业务，有助于节约成本并带来新的增长点；同时与梧州高新区签署合作协议，提升安评服务能力。

业务进展

• 临床一期/BE、样本分析和PV业务：进展顺利，部分业务已获得订单，未来有望成为新增长点。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.04亿、1.42亿和1.94亿，EPS分别为0.90、1.24和1.69元。
• 估值：对应PE分别为43、31和23倍，维持“推荐”评级。
• 成长能力：预计2018年营收增长率为45.0%，归母净利润增长率为35.8%。
• 获利能力：毛利率预计保持在57%左右，净利率预计下降至22.7%，但ROE和ROIC持续提升。

财务指标概览

风险提示

• 订单不达预期
• 产能扩建进度不达预期

投资评级

• 公司评级：推荐
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

团队介绍

• 分析师：孙渊（中国药科大学理学硕士，曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司，2016年加入华创证券研究所）
• 助理研究员：刘宇腾（中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所）

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