20260826-开源证券-兰花科创-600123.SH-公司信息更新报告_基本面修复盈利扭亏_煤化协同稳中向好_4页_689kb

报告摘要

兰花科创（600123.SH）基本面修复盈利扭亏，煤化协同稳中向好

核心内容概述

兰花科创（600123.SH）在2026年上半年实现了营业收入47.92亿元，同比增长18.32%，归母净利润0.83亿元，同比增长44.60%。尽管2026年煤价中枢上移，但公司成本和费用同步增加，导致盈利预测下调。公司维持“买入”投资评级，当前股价7.26元，对应PE为24.2倍，预计2026-2028年归母净利润分别为4.41/5.34/5.85亿元，EPS分别为0.30/0.36/0.40元。

主要观点

煤炭业务表现强劲
公司煤炭产销分别达692.71万吨和672.18万吨，同比分别下降8.55%和上升11.23%。2026H1实现煤炭销售收入37.98亿元，销售成本24.95亿元，毛利13.04亿元，同比增长29.34%、22.22%和45.57%。毛利率提升至34.32%，同比增加3.82个百分点。煤炭吨价、吨成本和吨毛利分别达565.07元、371.13元和193.94元，同比分别增长16.28%、9.88%和30.87%。2026Q2煤炭销售收入、销售成本和毛利分别为19.24亿元、11.83亿元和7.41亿元，环比分别增长2.64%、下降9.76%和增长31.52%。
化工业务盈利修复
2026H1尿素产销分别为38.99万吨和38.14万吨，同比分别下降3.92%和3.20%。尿素销售收入、销售成本和毛利分别为6.65亿元、5.52亿元和1.13亿元，同比增长6.17%、下降6.44%和增长210.92%。毛利率提升至16.99%，同比增加11.19个百分点。尿素吨价、吨成本和吨毛利分别为1744.11元、1448.01元和296.41元，同比分别增长9.68%、下降3.35%和增长221.19%。公司预计2026年底将完成尿素装置节能技改项目，产能将增至120万吨。
产能增长与项目推进
芦河煤业90万吨/年重组项目稳步推进，寺头煤业已完成工商注册与探转采核查，公司产能有望进一步提升。

关键信息

财务表现

2026H1：营业收入47.92亿元，同比增长18.32%；归母净利润0.83亿元，同比增长44.60%。
2026Q2：营业收入23.82亿元，同比增长28.22%；归母净利润1.11亿元，同比增长358.71%。
2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为4.41亿元、5.34亿元、5.85亿元；EPS分别为0.30元、0.36元、0.40元；对应PE分别为24.2倍、20.0倍、18.3倍。

估值指标

P/E：2026E为24.2倍，2027E为20.0倍，2028E为18.3倍。
P/B：2026E为0.7倍，2028E为0.6倍。
EV/EBITDA：2026E为6.2倍，2027E为6.4倍，2028E为5.6倍。

财务比率

毛利率：2026E为31.0%，较2025A提升3.82个百分点。
净利率：2026E为4.5%，较2025A提升11.1个百分点。
ROE：2026E为5.5%，较2025A提升11.2个百分点。
资产负债率：2026E为59.3%，2028E为60.3%。
净负债比率：2026E为52.1%，2028E为31.3%。

风险提示

煤价下跌超预期
煤炭产量不及预期
新建产能不及预期

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	11,697	8,142	9,838	11,703	12,373
YOY(%)	-11.9	-30.4	20.8	19.0	5.7
归母净利润（百万元）	718	-540	441	534	585
YOY(%)	-65.8	-175.2	181.7	20.9	9.5
毛利率(%)	26.1	18.9	31.0	26.9	28.5
净利率(%)	6.1	-6.6	4.5	4.6	4.7
ROE(%)	3.0	-5.7	5.5	4.3	4.5
EPS(摊薄/元)	0.49	-0.37	0.30	0.36	0.40