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荣昌生物（688331.SH、9995.HK）2022年三季报总结

核心内容概述

荣昌生物在2022年前三季度实现了销售收入的高速增长，尽管仍处于亏损状态，但其在创新研发和国际化方面稳步推进，展现出较强的市场潜力和发展动力。

主要观点

• 销售收入增长显著：2022年前三季度公司实现营业收入5.70亿元，同比增长397.47%。其中，泰它西普和维迪西妥单抗销售收入增长迅速，Seagen技术服务收入也有所增加。
• 盈利能力仍待提升：尽管收入增长迅猛，但公司仍处于亏损状态，前三季度归母净利润为-6.88亿元，扣非归母净利润为-7.15亿元。
• 现金流状况有所改善：公司现金流为负，但截至2022年第三季度，现金及现金等价物余额达19.67亿元，显示公司资金储备充足。
• 研发持续推进：2022年1-9月研发投入达6.63亿元，同比增长26.29%。多项新产品的临床试验已启动，包括RC108、RC88以及维迪西妥单抗联合RC98治疗HER2表达胃癌的I期临床研究。
• 国际化布局加速：泰它西普获得欧盟和国家药品监督管理局的全球多中心III期临床试验批准，并于2022年10月12日获得美国FDA的孤儿药资格认定。此外，维迪西妥单抗在美国的II期临床试验也已启动。

关键信息

股价与市场表现

• 当前A股股价：73.45元
• 当前H股股价：46.25港元
• A股评级：买入（维持）
• H股评级：买入（维持）

市场数据

• 总股本：5.44亿股
• 总市值：340.60亿元
• 一年最低/最高价：28.18元 / 78.68元
• 近3月换手率：3.88%

收益表现

• 1个月相对收益率：56.26%
• 3个月相对收益率：101.69%
• 1年相对收益率：95.98%
• 1个月绝对收益率：43.96%
• 3个月绝对收益率：85.01%
• 1年绝对收益率：79.85%

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022年预计归母净利润为-10.73亿元
  • 2023年预计归母净利润为-6.12亿元
  • 2024年预计归母净利润为-3.54亿元
• 估值指标：
  • A股PE：130倍（2021）
  • H股PE：76倍（2021）
  • PB：10.4倍（2021）
  • EV/EBITDA：86.4倍（2021）

财务指标

• 利润表：
  • 营业收入：2022年前三季度为5.70亿元，同比增长397.47%
  • 营业成本：2022年前三季度为1.65亿元
  • 毛利率：2022年前三季度为80.0%
  • 归母净利润：2022年前三季度为-6.88亿元
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流：2022年前三季度为-10.80亿元
  • 投资活动现金流：2022年前三季度为-6.85亿元
  • 融资活动现金流：2022年前三季度为2.61亿元
  • 净现金流：2022年前三季度为271亿元
• 资产负债表：
  • 总资产：2022年前三季度为5,567亿元
  • 货币资金：2022年前三季度为2,028亿元
  • 总负债：2022年前三季度为623亿元
  • 股东权益：2022年前三季度为4,944亿元
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2022年前三季度为11.20%
  • 流动比率：2022年前三季度为6.13
  • 速动比率：2022年前三季度为5.47
• 费用率：
  • 销售费用率：2022年前三季度为60.39%
  • 管理费用率：2022年前三季度为40.39%
  • 研发费用率：2022年前三季度为125.44%
  • 财务费用率：2022年前三季度为-5.94%

风险提示

• 研发进度不达预期的风险
• 对外合作不达预期的风险
• 竞争加剧的风险
• 次新股股价波动剧烈的风险

评级体系说明

基准指数说明

• A股主板基准：沪深300指数
• 中小盘基准：中小板指
• 创业板基准：创业板指
• 新三板基准：新三板指数
• 港股基准：恒生指数

分析与估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中所含信息和观点仅反映光大证券研究所的判断，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，并充分考虑自身特定状况。

公司信息

• 总部地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，地址为香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，地址为64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE

总结

荣昌生物在2022年前三季度展现出强劲的销售收入增长，主要得益于泰它西普和维迪西妥单抗的销售以及Seagen技术服务收入的增加。尽管仍处于亏损状态，但公司现金流状况有所改善，且在研发和国际化方面持续推进，显示出其在创新药领域的积极布局。未来随着产品销售放量和研发成果的转化，公司有望逐步改善盈利状况。当前A股和H股均维持“买入”评级，但需关注研发和市场竞争等潜在风险。