2019年汽车行业春季投资策略：政策利好下行业有望逐步回暖-20190321-上海证券-20页_1mb

汽车行业投资分析报告总结

核心内容

本报告由分析师黄涵虚撰写，发布于2019年3月20日，主要围绕2019年春季汽车行业投资策略展开，涵盖乘用车、重卡及新能源汽车市场动态、行业估值与投资建议等内容。

主要观点

• 乘用车市场：2018年下半年以来乘用车销量增速持续低迷，19年1-2月增速进一步下滑，但已基本触底。随着汽车下乡政策、增值税税率下调带来的降价及厂家优惠活动，乘用车消费市场有望回暖。
• 重卡市场：18年重卡销量创历史新高，19年1-2月销量虽小幅下降，但整体仍好于市场预期。国六标准提前实施将推动尾气后处理产品及国六标准发动机需求增长。
• 新能源汽车市场：18年新能源汽车销量同比增长61.5%，其中新能源乘用车增长显著。补贴政策尚未落地，但抢装行情推动年初销量高增长。地补转向补电将利好充电基础设施建设，特斯拉本地化生产将进一步推动其供应链向国内供应商开放。
• 行业估值：汽车行业整体估值仍处于相对低位，尤其是汽车零部件板块，具备竞争优势或受益于电动化、智能化趋势的龙头企业值得关注。
• 投资建议：未来12个月内维持汽车行业“增持”评级，重点推荐整车板块、上游汽车零部件企业、国六及充电桩相关细分板块，以及特斯拉产业链。

关键信息

乘用车市场

• 18年季度销量增速分别为2.6%、7.0%、-7.7%、-15.0%。
• 19年1-2月销量同比增速为-17.7%、-17.4%。
• 汽车下乡政策及厂家优惠活动（如报废补贴、置换补贴、金融贴息）有助于刺激农村及中低端车型消费。
• 豪华品牌销量相对稳健，市场份额持续提升，受益于增值税税率下调带来的降价。

重卡市场

• 18年重卡销量达114.5万辆，创历史新高。
• 19年1-2月累计销量为17.4万辆，同比下降5.8%。
• 国六标准提前实施，将提升尾气后处理产品（EGR、DOC、DPF、SCR）及国六发动机需求。

新能源汽车市场

• 18年新能源汽车销量125.5万辆，同比增长61.5%。
• 1-2月新能源汽车销量达14.8万辆，同比增长98.9%。
• 地方补贴政策转向支持充电基础设施建设，充电桩数量仍有较大发展空间。
• 特斯拉上海工厂落地，推动其供应链向国内供应商开放，Model3和ModelY产能提升将带动市场增长。

行业估值

• 汽车行业PE（TTM）由18年底的13.5倍上升至16.5倍，但仍低于历史平均水平。
• 乘用车、货车、客车等子行业PE均低于11年以来的平均水平，尤其是汽车零部件板块，估值远低于21.9倍。

重点公司

精锻科技（300258）

• 国内乘用车精锻齿轮行业龙头，为大众、GKN、格特拉克等提供配套。
• 上半年DCT配套产品销售收入同比增长超50%。
• 成功获得大众MEB项目定点，预计2020年开始生产，支撑未来业绩增长。

银轮股份（002126）

• 国内领先的汽车热交换器生产企业，产品配套于多家国际及国内整车厂商。
• 积极拓展新能源汽车及高端乘用车热管理市场，获得多个项目定点。
• 热泵空调系统产品获得江铃新能源供应商定点，有助于提升新能源汽车续驶里程。

中鼎股份（000887）

• 国内非轮胎橡胶制品龙头，在多个细分领域具有领先优势。
• 积极布局新能源汽车领域，整合多项技术，成为电池冷却系统、电机密封等领域的国际领先企业。
• 18年上半年新能源汽车销售收入达5.23亿元，同比增长16.22%。

风险提示

• 汽车销售不及预期；
• 相关产业政策变化；
• 行业竞争加剧。

投资评级

• 股票投资评级：增持、谨慎增持、中性、减持；
• 行业投资评级：增持、中性、减持；
• 评级定义：以报告日起6个月内股价表现与沪深300指数的对比为依据，具体如下：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上；
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上；
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间；
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上。

免责条款

• 本报告基于公开信息整理，不保证其准确性或完整性；
• 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价；
• 报告内容及投资建议不构成对投资者的决策依据，投资者应结合自身情况独立判断。

数据与图表说明

• 图表包括乘用车销量同比增速、豪华品牌市场份额、重卡销量趋势、新能源汽车销量、充电桩数量及分布、特斯拉产量与交付量等。
• 表格涵盖促进汽车消费的政策、厂家汽车下乡补贴优惠、国六标准排放限值、各地充电基础设施补贴标准及建设规划等。

总结

本报告对2019年汽车行业进行全面分析，指出乘用车市场有望因政策利好而逐步回暖，重卡市场受国六标准提前实施影响需求提升，新能源汽车市场在政策和市场需求双重推动下持续增长。重点推荐精锻科技、银轮股份及中鼎股份等具备竞争优势和政策受益的公司。同时提醒投资者注意政策变化、市场销售及竞争加剧等风险。