20170903-广发证券-家用行业2017年中报业绩总结_原材料_汇率压力下_业绩增长依然良好_23页_1mb

报告摘要

2017年第二季度，家用电器行业整体表现良好，尽管面临原材料价格大幅上涨和人民币升值带来的成本与汇兑压力，但行业收入和净利润分别同比增长38%和29%，其中白电表现最为突出，收入与利润增速均显著提升。

行业整体表现：2017Q2家电行业收入2678亿元，同比增长38%，净利润192亿元，同比增长29%，增速较Q1加快。
增长驱动因素：
- 消费升级、天气因素及房地产销售带动空调销量增长；
- 三四线城市消费升级持续，推动国内需求；
- 欧美经济复苏带动出口需求增长。
成本与汇率压力：
- 原材料价格平均上涨20%以上，导致毛利率下降；
- 人民币升值3%左右，对出口企业造成汇兑损失，但龙头公司通过提价、提高运营效率等方式维持盈利稳定。
行业细分表现：
- 白电：受益于空调行业高景气，三大龙头（格力电器、美的集团、青岛海尔）收入增速均超50%，但毛利率同比下降3.6pct。
- 厨电：受益消费升级和份额提升，增速保持良好，但受地产销售影响，Q2增速环比略有放缓。
- 小家电：收入增长保持20%以上，出口型企业受汇率影响利润增速放缓，但内销型企业表现稳健。
- 黑电：面板价格稳中有降，盈利能力有所改善，预计下半年将进一步提升。
- 上游配件：受益于白电复苏和出口需求，收入与利润增速均保持在30%以上。

子行业	公司	收入（亿元）	YOY	净利润（亿元）	YOY	收入（亿元）	YOY	净利润（亿元）	YOY
白电	格力电器	300	20%	40.1	27%	400	60%	54.4	68%
白电	美的集团	600	55%	43.5	11%	650	65%	64.6	16%
白电	青岛海尔	377	70%	17.4	9%	398	50%	26.9	56%
白电	小天鹅A	57	34%	4.0	25%	49	30%	3.3	27%
白电	美菱电器	37	25%	0.6	14%	49	23%	0.3	-45%
白电	海信科龙	77	34%	2.6	75%	99	35%	4.2	1%
白电	澳柯玛	10	1%	0.3	7%	14	16%	0.1	-58%
白电	春兰股份	0	23%	-0.1	-112%	2	147%	0.9	-1002%
白电	惠而浦	21	32%	1.2	-11%	13	19%	-2.0	-500%
白电	奥马电器	12	14%	0.5	15%	21	47%	1.4	8%

公司代码	公司简称	评级	股价2017/9/1	EPS 16E	EPS 17E	EPS 18E	净利润增速16E	净利润增速17E	净利润增速18E	PE 16E	PE 17E	PE 18E
000651	格力电器	买入	13.95	2.56	3.40	4.08	23%	33%	20%	14.9	11.2	9.3
000333	美的集团	买入	37.51	2.25	2.61	3.26	16%	16%	25%	18.1	15.6	12.5
600690	青岛海尔	买入	19.65	0.83	1.13	1.33	17%	37%	17%	16.9	12.3	10.5
002032	苏泊尔	买入	14.00	1.31	1.63	1.96	21%	24%	20%	28.6	23.0	19.1
002242	九阳股份	买入	9.75	0.91	1.02	1.25	13%	12%	23%	21.6	19.2	15.7
002705	新宝股份	买入	62.46	0.53	0.59	0.77	52%	11%	30%	26.4	23.7	18.2
002615	哈尔斯	买入	47.00	0.29	0.40	0.50	220%	38%	26%	33.6	24.4	19.3
603868	飞科电器	买入	38.71	1.41	1.85	2.24	22%	31%	21%	44.4	33.8	27.9
603355	莱克电气	买入	16.75	1.25	1.29	2.16	38%	3%	68%	37.6	36.4	21.8
002508	老板电器	买入	14.50	1.27	1.71	2.17	45%	34%	27%	30.4	22.7	17.8
002050	三花智控	买入	45.15	0.48	0.59	0.70	42%	24%	19%	35.2	28.5	23.9
600060	海信电器	谨慎增持	18.43	1.34	1.08	1.28	18%	-20%	19%	10.8	13.5	11.3
000404	小天鹅A	买入	10.95	1.86	2.31	2.82	28%	25%	22%	24.3	19.5	16.0
300403	地尔汉宇	谨慎增持	5.93	0.57	0.68	0.79	30%	18%	17%	32.2	27.2	23.2
000810	创维数字	谨慎增持	13.12	0.47	0.49	0.55	17%	5%	11%	23.3	22.2	20.0
000521	美菱电器	谨慎增持	7.55	0.21	0.25	0.28	731%	16%	16%	28.1	24.2	20.9
000921	海信科龙	谨慎增持	3.21	0.80	0.93	1.07	87%	16%	15%	16.4	14.2	12.3
000404	华意压缩	谨慎增持	41.62	0.36	0.39	0.44	16%	8%	14%	20.8	19.3	17.0