20170903-华创证券-华创债券大数据看宏观系列专题之九_下半年出口形势依然良好_15页_730kb

债券深度报告总结：下半年出口形势依然良好

核心内容概述

本报告通过分析长周期视角和跟踪指标，预测我国下半年出口形势将保持良好，并对外贸领域的热点问题进行探讨。报告指出，全球贸易正进入新一轮周期，我国出口在结构和质量上持续优化，未来对国内经济的拉动作用将更加显著。

主要观点

1. 我国出口处于复苏周期

• 全球贸易周期重启：根据IMF预测，全球GDP实际增长率将进入回升通道，带动出口回暖，预计2017年将成为新一轮外贸周期的起点。
• 主要出口目的地复苏：美国、欧盟、日本、韩国等主要经济体经济基本面逐步改善，形成对我国出口的长期支撑。
• 出口结构优化：出口方式由加工贸易向一般贸易转变，产品结构由劳动密集型向资本和技术密集型转移，出口附加值比例显著提升。
• 贸易竞争力增强：我国出口产品竞争力增强，为出口贸易的稳定性和潜在增长提供支撑。

2. 8月出口或小幅下行，但后续将回升

• 同步指标：航运价格指数（CCFI、SCFI）和韩国出口数据表明，8月出口可能小幅下滑。
• 领先指标：外贸出口先导指数和CRB指数均处于上行通道，预计未来2-3个月出口将有所回升。

3. 热点问题探讨

• 人民币升值对出口影响有限：人民币汇率与出口增速无明显关系，外贸总需求才是决定出口的核心因素。在主要经济体需求不差的情况下，人民币升值对出口的负面影响有限。
• 贸易顺差收窄但净出口贡献率上升：进口价格增速远高于出口价格增速，导致净出口对GDP贡献率由负转正，这是价格因素驱动的结果。
• 301调查对出口影响不大：尽管美国对华发起贸易战，但其对华贸易逆差存在水分，且中国有多种应对手段，贸易战更可能对双方不利，影响有限。

关键信息

出口数据表现

• 1-7月出口累计增速：达到8.3%，较去年同期-9.09%显著改善。
• 净出口对GDP贡献率：1-2季度分别为4.2%和3.9%，由负转正，显示出出口对经济的积极拉动作用。

出口结构变化

• 贸易方式：一般贸易占比逐步提升，2016年达到53.8%，高于进料加工贸易的30.5%。
• 产品结构：劳动密集型产品占比下降，资本和技术密集型产品占比上升，高新技术产品出口占比升至30%左右。

跟踪指标分析

• 航运价格指数：CCFI和SCFI与出口增速相关性较强，8月指数小幅下滑，预示出口可能小幅下行。
• 韩国出口数据：作为我国出口的同步指标，韩国出口数据也显示我国出口或在8月出现小幅下滑。
• 领先指标：外贸出口先导指数和CRB指数均显示未来出口将有所回升。

结论

我国出口正处于新一轮复苏周期，未来出口形势总体向好。尽管8月出口可能小幅下滑，但同步和领先指标均显示后续将有所回升。人民币升值对出口影响有限，贸易顺差收窄主要由价格因素驱动，而美国发起的301调查对我国出口影响不大。我国出口结构持续优化，对经济的拉动作用将更加高效和稳定。