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天风·策略 | 又到迎难而上时——政策与大类资产配置月观察总结

核心内容概述

本报告聚焦于7月国内及国际政策动向对大类资产配置的影响，并对未来经济形势和资产轮动趋势进行展望。报告指出，当前中国经济面临一定挑战，但政策层面积极应对，强调“以我为主”的策略，推动高质量发展，为“十五五”规划开好局。

主要观点

• 政策基调：7月政治局会议强调要充分发挥存量政策效能，及时出台增量政策，加大逆周期调节力度，推动经济向新向优发展。
• 国内政策：国务院常务会议传达了党中央对下半年经济工作的部署，强调坚定发展信心、增强忧患意识。
• 中美关系：何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，双方进行了坦诚、深入、富有建设性的交流。
• 资产轮动展望：权益市场面临较大压力，但政策支持下有望逐步修复；固收市场流动性平稳，政策释放信号积极；大宗商品呈现结构性反弹，外汇市场人民币小幅升值。

关键信息汇总

国内政策动态

• 政治局会议：7月30日召开，分析研究当前经济形势，强调逆周期调节、扩大内需、优化供给。
• 国务院常务会议：7月31日召开，学习贯彻总书记关于下半年经济工作的重要讲话精神。
• 货币财政政策：央行等九部门发布《关于加强科技金融领域数据开发利用的通知》；外管局完善国内外汇贷款外汇管理。
• 资本市场：长鑫科技在科创板上市；宇树科技发布IPO公告；交易所交易行情接入方式调整。
• 产业政策：商务部发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》；工信部出台《工业绿色低碳发展“十五五”规划》。
• 金融监管：金融监管总局召开年中工作会议；《个人贷款业务明示综合融资成本规定》8月1日实施；四部门发布《关于健全金融机构治理的实施意见》。
• 地产政策：国常会通过《关于修改住房公积金管理条例的草案》。

国际政策与市场动态

• 美联储：7月维持利率不变。
• 美元指数：7月31日收于99.78，月环比下降1.38%。
• 人民币汇率：7月小幅升值，截至7月31日报6.75，月度升值0.57%。
• 外汇市场：在岸人民币与NDF利差缩小至18bp。
• 中美交流：何立峰与美方牵头人举行视频通话，双方交流建设性。
• 地缘政治风险：霍尔木兹海峡再度无法正常通行，韩国金融监管新规收紧杠杆ETF。

大类资产表现

• 权益市场：受全球科技板块回调影响，A股各大指数大幅下跌，上证综指跌6.4%，沪深300和中证100指数跌超7%，创业板指数跌23%。
• 固收市场：7月公开市场净投放资金4255亿元，资金压力缓解，DR007围绕1.42%波动。
• 大宗商品：有色金属、原油、贵金属小幅反弹；黑色金属、猪肉价格有所波动。
• 政策影响：OPEC宣布9月继续增产；世界黄金协会发布二季度黄金需求报告；中国证监会同意焦炭期权注册。

风险提示

• 全球地缘政治风险升级
• 中美关系缓和不及预期
• 海外流动性宽松不及预期

附录：天风机构销售通讯录