20201202-天风证券-基金研究_医疗行业的黄金赛道或迎来布局良机__17页_1mb

基金研究总结

核心内容

本文主要分析了2020年医疗行业的投资机会，特别是医疗器械与医疗服务板块的长期价值和短期主线，并对中证医疗指数的投资价值进行了评估，同时介绍了即将发行的国泰医疗ETF。

主要观点

1. 医疗行业的黄金赛道

• 短期：2020年7月后医药行业出现阶段性调整，前期估值有所消化，具备配置价值。全球疫情影响仍在持续，建议关注医疗器械的三大主线：疫情相关产品延续性贡献、疫情后门诊恢复带来的结构性机会、疫情后周期带来的产业机会。
• 中期：医疗服务板块收入和净利润分别同比上涨7.99%和23.84%，显示行业景气度高，需求刚性，具备长期价值。
• 长期：医疗器械行业受益于国产替代趋势，国产市占率逐步提升，未来基层市场拓展有望进一步推动行业增长。医疗服务受益于人口红利和健康意识提升，具备十年以上的增长空间。

2. 中证医疗指数投资价值分析

• 指数简介：中证医疗指数选取涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化的上市公司股票，旨在反映医疗主题的表现。
• 市值分布：成份股市值分布较为均匀，流动性较好。
• 高成长性：截至2020年9月30日，中证医疗指数成份股的单季度净利润同比增速中位数为43.75%，远高于其他市场指数。
• 高研发投入：中证医疗指数成份股中，60%的研发支出比例超过5%，体现出高研发投入特征。
• 资金青睐：受到北向资金和国内公募基金的持续关注，市值占比处于较高水平。
• 业绩表现：以2010年6月1日至2020年10月31日为样本期，中证医疗指数年化收益率为13.77%，夏普比为0.58，优于其他主要指数。

3. 国泰医疗ETF

• 基金简介：国泰医疗ETF跟踪中证医疗指数，采用完全复制策略，紧密跟踪标的指数。
• 基金规模：截至2020年11月20日，基金规模为812.5亿元，排名同行业第二。
• 基金代码：159828，基金经理为梁杏。
• 发行时间：国泰医疗ETF将于2020年12月7日-18日发行，敬请期待。

关键信息

• 医药板块表现：2020年前三季度医药生物指数涨幅为44.39%，远超上证指数。
• 医疗器械板块：2020年H1收入、净利润、扣非后净利润分别增长42.23%、102.35%、134.28%；Q1-Q3分别增长52.62%、134.51%、176.48%。
• 医疗服务板块：2020年Q1-Q3收入增长7.99%，净利润增长23.84%，扣非净利润下滑2.81%，恢复趋势明显。
• 集采影响：国家第二批高值耗材全国范围带量采购已拉开序幕，短期对股价有影响，但中长期将重塑行业生态。
• 指数选样方法：中证医疗指数样本股每半年调整一次，2020年12月14日将调入9只样本股，其中5只来自科创板。
• 风险提示：本报告基于历史数据，市场环境变动可能导致投资价值失效。

行业趋势与机会

• 医疗器械行业：受益于国产替代和疫情带来的需求增长，未来有望持续增长。
• 医疗服务行业：具备刚性需求和长期增长潜力，疫情后恢复明显。
• 中证医疗指数：具有高成长性、高研发投入、流动性好，是长期投资优选标的。

图表与数据

• 图1：申万一级行业指数和上证指数涨跌幅（20200101-20200930）
• 图2：医药生物2014Q1-2020Q3整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图3：2006-2017年中国医疗器械市场容量及增速
• 图4：医疗器械2014-2020Q3整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图5：2000-2012年全国诊疗人次统计
• 图6：政府预算卫生支出及增速
• 图7：药品和高值耗材带量采购时间进程对比
• 图8：药品和高值耗材带量采购复盘（20180601-20201127）
• 图9：医疗服务2014-2020Q3整体营收、归母净利润、扣非后归母净利润增长情况
• 图10：2010-2020.3全国不同机构诊疗量变化情况（累计值）
• 图11：中证医疗指数选样方法
• 图12：中证医疗过去一年日均成交额分布（20201031）
• 图13：中证医疗成份股行业分布（按申万二级、细分行业，20201031）
• 图14：中证医疗净利润同比增速中位数及分位点（2014Q4-2020Q3）
• 图15：不同指数净利润同比增速中位数对比（2020Q3）
• 图16：全市场VS中证医疗：成份股的研发支出比例分布情况（20191231）
• 图17：中证医疗成份股在陆股通系统中的市值占比及分位点（2018010-20201030）
• 图18：基金前十大重仓股中中证医疗成份股的市值占比和分位点（2014Q4-2020Q3）
• 图19：不同指数净值对比（20100601-20201031）

总结

医疗行业作为重要的经济板块，受到新冠疫情的冲击后，已逐步恢复并展现出新的投资机会。医疗器械和医疗服务作为核心赛道，具有长期增长潜力和短期结构性机会。中证医疗指数作为反映医疗主题的重要指标，具备高成长性、高研发投入、良好的流动性，且受北向资金和公募基金青睐，值得长期持有。国泰医疗ETF作为跟踪该指数的产品，具有较高的市场关注度和投资价值。