20230426-华鑫证券-味知香-605089.SH-公司事件点评报告_业绩短期承压_改善望加速_5页_263kb

味知香（605089SH）2023年业绩点评报告总结

核心观点摘要：
味知香发布2022年年报及2023一季报，公司业绩总体呈现短期承压、长期有望改善的趋势。

一、业绩表现

1. 总体增长数据：

• 2022年营收798亿元，同比增长44%，归母净利润143亿元，同比增长79.5%
• 2023年Q1营收202亿元，同比增长86.1%，归母净利润36亿元，同比下降1.7%

2. 分季度表现：

• 2022Q4营收191亿元，同比下降16.7%，归母净利润33亿元，同比增长898%
• 2023Q1业绩短期承压系疫情影响与基础产品结构调整

二、财务结构分析

3. 利润率变化：

• 2022年毛利率24.1%，同比下滑1个百分点；2023Q1毛利率提升至26.2%
• 净利率2022年为17.9%，同比提升0.6个百分点，主要源于费用率优化

4. 费用率情况：

• 2022年及2023Q1期间，销售、管理、研发投入均有优化，但毛利下滑源于原料价格上涨
• 经营现金流净额2023Q1同比大幅下降82%

三、产品与渠道结构优化

5. 分品类情况：

• 2022年牛肉类营收下滑6%，家禽类增长18%，水产类产品保持增长
• 2023Q1各品类稳健增长，格局逐步改善

6. 渠道调整：

• 2022年批发渠道受疫情影响较大，电商渠道投入收缩
• 2023Q1渠道结构稳步恢复，商超客户布局新增

四、未来成长预测

7. 盈利预测：

• 预计2023-2025年EPS依次为1.92元、2.46元、3.09元
• 当前PE估值分别为35倍、28倍、22倍，维持“买入”评级

8. 长期增长潜力：

• 公司加盟客户数量持续增长，渠道稳定性增强
• 区域布局扩展至华南、东北等重点市场

五、风险提示

• 宏观经济波动影响
• 原材料价格大幅上涨
• 产能扩张进度不及预期