20181202-国金证券-交通运输产业行业研究周报_稳守反击_油价弱势利好航空_22页_1mb

交通运输产业行业研究总结

核心内容概览

本报告为交通运输行业周报，主要分析了行业整体表现、各子板块走势及重点公司动态，并给出了投资建议与风险提示。整体来看，交通运输行业在市场不确定性较高背景下，受到油价下跌与汇率预期降低的双重利好，航空板块迎来阶段性机会；同时，高股息策略成为市场关注焦点，公路、铁路、港口板块因高股息率及稳定现金流成为优选标的。

主要观点

• 油价下跌利好航空：国际油价持续下跌，预计2019年第一季度季度均价将同比下滑，对航空公司的燃油成本形成压制。同时，中美在G20峰会达成暂停加征新关税的共识，人民币汇率贬值预期降低，进一步利好航空板块。
• 航空需求趋势稳定：尽管11月三大航收益略有下滑，但航空仍具有消费渗透属性，需求大幅恶化可能性较低。随着一二线机场供给收缩及费用端下降，航空运输毛利有望提升。
• 高股息策略受青睐：在经济下行压力下，市场对高股息策略关注度上升。铁路、公路、港口板块股息率普遍较高，且现金流稳定，具备估值修复潜力。
• 重点关注优质标的：推荐粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航等公司，因其具备高股息率、基本面改善或结构性供需优化等优势。

关键信息

上周市场表现

• 上证综指上涨0.34%，申万交运板块下跌0.20%，创业板指上涨1.58%。
• 交运子板块涨跌不一，航运、机场、铁路、航空微涨，公路、港口、公交、物流下跌。

行业基本面分析

• 油运：运价维持上升趋势，BDTI指数环比上涨0.2%，同比上涨40.4%；BCTI指数环比上涨20.0%，同比上涨24.9%。
• 快递：10月业务量增速为25.2%，行业集中度CR8提升至81.3%。单价同比下降4.5%，圆通、韵达等公司表现领先。
• 航空：民航旅客周转量同比提升11.9%，但客座率小幅下滑。航空公司燃油成本压力减小，费用端下降将推动盈利改善。
• 铁路：大秦线10月运量同比减少7.31%，但全年增长4.06%。运力投放增速分化，中小航空公司受机场时刻限制影响较大。
• 机场：枢纽机场流量增速低位徘徊，非航收入逻辑强化，商业变现能力提升，上海机场、深圳机场表现突出。
• 港口：10月沿海主要港口货物吞吐量同比增长6.08%，外贸货物吞吐量增长2.56%。

公司动态

• 深高速：因深圳交委回购旗下公路资产，预计2018年特别股息率可达3.9%，推动利润增长。
• 粤高速A：股息率6.7%，在A股高速公路公司中最高，业绩近年持续提升。
• 大秦铁路：受益于“公转铁”政策，货运稳步增长，股息率约6.1%，具备高股息吸引力。
• 东方航空、中国国航：在航空需求稳定、成本下降背景下，预计中长期收益将提升。
• 上海机场：非航收入逻辑强化，商业变现能力提升，估值较低。

投资建议

• 稳守反击策略：优先选择高股息率的标的进行防御性配置，如深高速、粤高速A、上海机场。
• 关注基本面改善标的：如东方航空、中国国航，受益于油价下跌与汇率预期稳定，中长期收益有望提升。
• 重点推荐：粤高速A、深高速、上海机场、东方航空、中国国航。

风险提示

• 高铁分流超预期，可能削弱航空客运需求。
• 政策不达预期，如航空时刻总量控制放松，可能影响推荐逻辑。
• 快递行业发生价格战，影响行业盈利。
• 极端事件发生，如油价持续攀升或人民币大幅贬值，可能对行业造成冲击。

图表目录

• 图表1：交运子版块过去三年股息率
• 图表2：公路港口铁路股息率领先标的
• 图表3：重点推荐公司估值表
• 图表4：交运子板块行情
• 图表5：A股交运板块周涨幅前十公司
• 图表6：A股交运板块周涨跌幅后十公司
• 图表7：本周AH股溢价率
• 图表8：原油运输BDTI走势
• 图表9：成品油运输BCTI走势
• 图表10：全国规模以上快递业务量
• 图表11：全国规模以上快递业务收入
• 图表12：中国物流景气指数(LPI)
• 图表13：民航旅客周转量
• 图表14：民航正班客座率
• 图表15：WTI原油期货结算价
• 图表16：新加坡380燃料油价格
• 图表17：美元兑人民币中间价
• 图表18：铁路旅客周转量
• 图表19：铁路货物周转量
• 图表20：全国主要机场旅客吞吐量
• 图表21：全国主要机场飞机起降架次
• 图表22：公路旅客周转量
• 图表23：公路货物周转量
• 图表24：沿海主要港口货物吞吐量
• 图表25：沿海主要港口外贸货物吞吐量
• 图表26：BDI走势
• 图表27：BCI走势
• 图表28：BPI走势
• 图表29：BSI走势
• 图表30：出口集运CCFI走势
• 图表31：出口集运SCFI走势
• 图表32：SCFI欧洲航线运价指数
• 图表33：SCFI地中海航线运价指数
• 图表34：SCFI美东航线运价指数
• 图表35：SCFI美西航线运价指数
• 图表36：交通运输板块行业要闻
• 图表37：交通运输板块公司要闻
• 图表38：公司深度&公司研究报告
• 图表39：行业&专题报告
• 图表40：行业&公司点评
• 图表41：调研&会议