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行动教育(605098)2023年年报点评

全年业绩快速增长，大客户战略成效显著

业绩亮点

• 营收利润高速增长：2023年公司实现营业收入672亿元，同比增长490.8%；归母净利润219亿元，同比增长9795%；扣非归母净利润215亿元，同比增长11604%。
• 四季度环比大幅增长：单四季度实现营收211亿元，环比增长2207%；归母净利润0.59亿元，环比增长641%。
• 费用控制高效：2023年销售、管理、研发费用率分别下滑5.57、4.73、1.93个百分点，费用控制良好带动利润增长。
• 高比例分红：拟每10股派10元，全年分红总额213亿元，占归母净利润的96.85%。

核心业务分析

• 大客户战略成效显著：以定制化产品升级为核心，与郎酒、名创优品等龙头企业达成合作，全年开展42期大客户培训，累计240余家深合作企业。
• 课程产品迭代：重点打造《浓缩EMBA》《数字化转型》《新增长路径》等核心课程，强化品牌效应。
• 订单充足：2023年末合同负债余额达958亿元，同比增长2490%，订单储备旺盛。

投资建议

预计公司2024-2026年归母净利润分别为284/345/431亿元，对应EPS为2.40/2.92/3.65元/股。基于当前估值（PE为20/17/13x），维持“买入”评级。

风险提示

课程招生不及预期、讲师流失、行业竞争加剧等风险存在。

核心数据解读

• 毛利率提升：管理培训业务毛利率达82.16%，同比提升17.3个百分点。
• 财务指标持续改善：ROE分别为228.8%(2023A)、23.18%(2026E)，估值PE降至13x。
• 产业布局深化：依托实效商学院战略，通过品牌增强、师资积累和客户深化巩固竞争优势。