20240418-太平洋-行动教育-605098.SH-业绩符合预期_大客户战略持续推进_5页_652kb

证券研究报告摘要：太平洋证券对行动教育（605098）公司点评

核心评级与目标价

• 评级：买入/维持
• 目标价：60元/股，较昨日收盘价49.2元有较大上涨空间

2023年业绩表现

行动教育2023年年报显示：

• 营业收入达到672亿元，同比增长4908%
• 归母净利润实现22亿元，同比增长9654%
• 总资产规模增长，总市值约5809亿元

经营亮点

1. 收入结构优化：

   • 管理培训课程占营收88.56%（595亿元），毛利率达82.16%，同比增长17.34个百分点
   • 管理咨询业务增长迅猛（+1353%），毛利率提高26.9个百分点
   • 图书销售增长5216%，各业务毛利率普遍上升

2. 成本费用控制：

   • 行业领先的毛利率78.26%，同比提升30.7个百分点
   • 费用率普遍下降：销售费用率降至2.65%，管理费用率0.98%，研发费用率0.43%，财务费用率-0.38%

3. 大客户战略成效显著：

   • 年订单超百万元客户定义为大客户
   • 2023年实际完成243家，超额完成200家目标，占订单额53.8%
   • 平均大客户金额200万元，订单稳定
   • 2024年计划开发300家新大客户

财务状况

• 2023年底合同负债高达958亿元，同比增191亿元，创历史新高
• 合同转化为收入的转化率预计达70%-80%，为2024年业绩增长提供保障
• 保持高分红政策，2023年中报后累计分红213亿元，单股派现10元，分红率达96.8%

投资建议与估值

太平洋证券高度看好行动教育发展前景，基于以下预测：

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为29亿、378亿、479亿元，同比增速32.09%、30.47%、26.59%
• 估值：2024年PE预计20X，2025年15X，2026年12X
• 盈利预测依据：基于稳定增长的销售费用、持续扩大课程规模、高昂报价策略、大客户战略深入实施、低费率持续性、增长的管理咨询与校企合作业务及显著的品牌效应等

风险提示

• 宏观经济增长放缓风险
• 疫情反复可能影响线下培训
• 市场竞争加剧可能影响招生规模