流动性与机构行为跟踪：大行隔夜融出利率升至2.02_25-240622-中泰证券-13页_873kb

文档内容总结

核心内容概述

本周中国金融市场流动性与机构行为呈现以下主要特征：

• 国债收益率涨跌互现，10Y-1Y利差走阔。
• 资金价格受税期缴款影响上行，DR001与DR007出现倒挂。
• 同业存单发行规模和融资规模上升，1Y期限发行占比显著提高。
• 银行间质押式回购成交量下降，隔夜回购占比减少。
• 总体杠杆率下降，但券商与保险杠杆率上升。
• 各类机构对现券市场的净买入久期表现不一，基金和保险久期上升，农商行和理财久期下降。

主要观点

1. 资金价格变化

• 税期影响：税期缴款导致隔夜与7天资金价格上行，DR001与DR007出现倒挂现象。
• 利率走势：本周五R001升至2.03%（上行23bp），R007升至2.04%（上行20bp）；DR001升至1.96%（上行21bp），DR007升至1.95%（上行13bp）。

2. 同业存单市场

• 发行规模：存单发行量升至9551.3亿元（前值6687.5亿元），净融资升至2925.2亿元（前值-572.1亿元）。
• 期限结构：1Y期限发行占比由18.5%升至28.4%，加权平均发行期限回升至0.6年。
• 收益率变化：1M、6M存单发行利率上升，其他期限存单到期收益率部分下行。
• 发行成功率：各类银行发行成功率均上升，国有行发行成功率升至100%。

3. 银行间质押式回购

• 成交量下降：质押式回购单日成交均值回落至6.10万亿（前值6.94万亿）。
• 隔夜占比减少：隔夜回购成交量占比降至85.9%（上周88.7%）。
• 融出能力变化：大行+股份行及银行整体融出能力下降，净融出余额减少。
• 大行利率变化：大行隔夜融出利率升至2.02%，升至7天OMO利率之上。

4. 杠杆率变化

• 总体杠杆率：银行间市场整体杠杆率降至107.3%（处于10.7%分位数），低于2021年以来平均值108.3%。
• 分机构杠杆率：
  • 银行杠杆率由103.6%降至102.9%。
  • 证券公司杠杆率由216.7%升至218.8%。
  • 保险公司杠杆率由117.1%升至117.2%。
  • 广义基金杠杆率由114.0%降至113.9%。

5. 下周资金面关注点

• 逆回购到期量：未来一周（6/24-6/30）逆回购到期量为3980亿元。
• 政府债融资：预计净融资1516.46亿元，其中国债净融资769.13亿元，地方债净融资747.33亿元。
• 同业存单到期量：下周同业存单到期量约7977.1亿元。

6. 现券分机构净买入久期

• 基金：久期由8.6年升至9.3年（处于94%分位数）。
• 农商行：久期由1.0年降至0.5年（处于0%分位数）。
• 保险：久期由14.1年升至14.2年（处于60%分位数）。
• 理财：久期由3.8年降至3.5年（处于83%分位数）。

关键信息汇总

风险提示

• 数据更新不及时及提取失误。
• 数据口径调整可能导致分析偏差。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>15%）、增持（5%-15%）、持有（-10%~+5%）、减持（跌幅>10%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅>10%）。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

重要声明

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