油脂半年报：厄尔尼诺下，未来天气将成为盘面交易的重要驱动-20230701-银河期货-36页_3mb

油脂半年报总结：厄尔尼诺下，未来天气将成为盘面交易的重要驱动

核心内容概览

本报告主要分析了2023年上半年全球及国内油脂市场供需变化，并结合厄尔尼诺现象对未来油脂价格走势进行了展望。核心观点是，未来一年植物油价格将呈现震荡走弱趋势，但上半年预计维持震荡偏强。报告从宏观环境、国际油脂产业、国内油脂产业以及策略建议四个方面展开分析。

主要观点

1. 宏观背景

• 美联储加息预期仍在：鲍威尔表示今年可能需要再加息一两次，通胀压力高，加息尚未结束，对油脂价格形成一定支撑。
• 国内经济仍处复苏期：国内PMI数据表明经济仍处于复苏初期，非制造业复苏较快，但制造业仍处于主动去库阶段。
• 社零数据：粮油食品类消费受疫情影响较大，后疫情时代消费增速下降，而餐饮消费有所改善，但整体仍弱于预期。
• 油价走势：油价因多因素影响而震荡，短期预计维持在70-80美元区间，若受地缘政治、OPEC+减产等因素影响，或突破震荡区间。

2. 国际油脂产业分析

棕榈油

• 马来西亚：产量季节性增长，出口受压制，库存持续累积。
• 印尼：产量预计继续增长，但受斋月影响，出口量下降，库存或增至470万吨。
• 厄尔尼诺影响：厄尔尼诺对棕榈油减产的影响将后置至明年3月，当前市场对减产预期已提前反映。
• 资金布局：市场对厄尔尼诺影响认知一致，资金提前入场，带动棕榈油价格走高。
• 澳菜籽减产：受厄尔尼诺干旱影响，预计产量下降40%，对国际油脂供应形成压力。

大豆

• 美豆进入天气市：6月主产区干旱导致美豆走强，但月末降雨预期使价格回调。
• EPA政策：6月EPA方案低于预期，导致美豆油价格波动，但对豆油供应增量有限。
• 巴西丰产：巴西大豆丰产定产后，国际豆油供应充足，价格承压。

菜籽

• 加拿大产量：种植面积增加，单产预期上升，产量预计为1850万吨。
• 欧盟产量：6月单产为3.29吨/公顷，产量预计落在2000万吨附近。
• 俄乌影响：乌克兰和俄罗斯因战争导致葵籽消费下调，葵油价格偏弱。

葵籽

• 供应提升：新一季葵籽供应预计提升，主产区将在9月开始上市。
• 黑海协议影响：若协议失效，短期内油脂供应减少，提振市场，但长期供应仍会增加。

关键信息

供需格局

• 棕榈油：未来3季度预计增产，库存将逐步累积，价格或震荡走弱。
• 豆油：7-9月压榨量高企，库存继续累积，供需格局宽松。
• 菜油：7、8月供应边际递减，库存或下降，基差或偏强。

价格支撑

• 原油价格：短期维持在70-80美元区间，对油脂价格形成支撑。
• 厄尔尼诺影响：对棕榈油减产预期使资金提前布局，但影响兑现需8-10个月。

策略建议

• 单边策略：短期建议技术指标走弱后，7400-7600轻仓布局空单。
• 长期布局：若棕榈油走低至5500-6200区间，可逢低布局2405、2409合约。
• 套利策略：YP09合约350-400附近布局做扩。
• 期权策略：持有现货的贸易商可考虑卖出09合约8000以上的看涨期权。

总结

本报告指出，未来油脂市场将受供需格局和天气因素双重影响。国际棕榈油产量受厄尔尼诺影响，将在未来3季度逐步体现，但当前市场已提前反映减产预期。国内油脂市场在疫情后消费逐步恢复，但整体仍处弱复苏状态。建议投资者关注天气变化、供需动态以及宏观政策对油脂价格的影响，短期以逢低做空为主，长期可关注厄尔尼诺减产兑现后的机会。