20260815-中信证券-债市聚焦_26Q2债基市场复盘_久期继续极致化_3页_159kb

债基市场26Q2复盘总结

核心内容概述

2026年第二季度，债基市场在低利率与资产荒环境下继续扩张，基金规模显著增长，主要集中在混合基金和债券基金。市场核心关注点在于如何在有限的静态收益空间中重新寻找收益来源，这促使基金在久期风险与信用风险之间做出新的策略选择。本文从规模变化、持仓结构和交易行为三个维度对债基市场进行了深入分析。

主要观点

• 市场环境：低利率与资产荒环境持续，信用利差处于低位，信用下沉空间收窄。
• 规模变化：公募基金规模环比增长6.1%，其中债券基金规模明显增加，货币基金保持稳定，股票、FOF及另类投资基金有所回落。
• 债基结构变化：主动纯债基金明显修复，被动指数债基与债券ETF同步扩容，债基市场由一季度的结构分化转向多数品类规模增长。
• 策略选择：利率端明显拉长久期，信用端保持克制。中长期纯债和短期纯债重仓券久期均上升，其中国债配置向超长端迁移最为显著；信用债仍以中短期限和高等级品种为主，未出现明显评级下沉。
• 交易行为：基金现券配置明显回升，新增买盘向利率债及长久期国债集中。20-30年国债成为国债增量买盘的主要期限。
• 超长债行情：受绝对利率下行、曲线小幅变平及交易盘增配推动，超长债行情持续，但风险收益比已出现边际变化。
• 未来展望：若长端绝对利率缺乏进一步下行动力，基金和券商边际买盘可能趋弱，需警惕交易拥挤后的阶段性回撤风险。

关键信息

债基规模变化

• 债券基金规模同步明显增加，显示资金流入基础明确。
• 货币基金规模基本稳定，而股票、FOF及另类投资基金规模有所回落。

持仓结构变化

• 主动纯债基金：修复明显，表现优于市场。
• 被动指数债基：延续快速扩张，与债券ETF同步扩容。
• 久期配置：中长期纯债与短期纯债久期均上升，国债配置向超长端迁移。
• 信用债配置：仍以中短期限和高等级为主，未明显下沉评级。

交易行为特征

• 利率债配置：由一季度净卖出转为大幅净买入，显示市场对利率债的偏好。
• 信用债买盘：整体保持平稳，未出现明显变化。
• 超长债行情：20-30年国债成为增量买盘的主要期限，交易活跃度高。

风险收益特征

• 超长端风险收益比边际变化，30Y-10Y期限利差压缩至约47bp。
• 交易热度偏高，与期限利差剩余空间收窄并存。
• 后续需关注利率下行乏力、交易拥挤引发的阶段性回撤风险。

风险提示

• 经济基本面与通胀走势：若出现超预期变化，可能影响债券市场走势。
• 货币政策与流动性环境：政策调整可能对债基策略产生影响。
• 超长债交易拥挤：可能引发快速回撤，需警惕市场波动风险。

作者信息

• 明明：中信证券首席经济学家，S1010517100001
• 章立聪：中信证券资管与利率债首席分析师，S1010514110002
• 赵偲翀：中信证券资管与利率债分析师，S1010525080014

免责声明

本文节选自中信证券研究部已于2026年8月13日发布的《债市聚焦系列20260814—26Q2债基市场复盘：久期继续极致化》报告。具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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