20230116-宏源期货-有色金属周报（铅）_需求下滑领先供给_高成本支撑力不足_43页_1mb

有色金属周报总结

铅市场分析

核心内容

• 库存情况：铅锭社库如期累库，为利空因素；交易所库存处于历年同期相对低位，为中性偏利多因素；再生铅成品库存增加，为中性偏利空因素。
• 利润情况：废电瓶价格居高不下，压缩再生铅企业利润，为利多因素；国内外铅精矿加工费相对稳定，为中性因素；铅冶炼厂和再生铅企业加工利润均小幅下滑。
• 供给情况：原生铅冶炼厂开工率小幅下滑，再生铅企业开工率大幅下降，整体供给偏宽松。
• 需求情况：下游铅蓄电池企业开工率持续下滑，需求走弱。
• 出口情况：精炼铅出口利润为正，沪伦比持续收紧，出口窗口打开，为利多因素。
• 策略建议：本周为春节假前最后一周，供需双降，需求下滑更快，高成本对铅价支撑有限，预计沪铅震荡偏弱，需警惕出口转移带来的需求提振。

关键信息

• SMM1#铅锭均价：下滑2.09%至15,200元/吨
• 沪铅主力合约收盘价：下滑2.34%至15,255元/吨
• 铅锭社库：4.98万吨，录增
• SHFE精炼铅库存：5.40万吨，环比增加
• LME铅库存：2.155万吨，环比小幅下滑
• 原生铅开工率：58.24%，环比下滑0.48个百分点
• 再生铅开工率：41.89%，环比下滑3.39个百分点
• 废电瓶平均价格：高位稳定
• 沪伦比：持续收紧，利润明显上升
• 风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况

锌市场分析

核心内容

• 库存情况：锌锭社库累库，低库存对锌价支撑有限；SHFE库存小幅回升，LME库存持续去库，为利多因素。
• 利润情况：锌精矿供给充足，冶炼厂对加工费具有较高话语权；精炼锌企业生产利润回升，处于相对高位；硫酸价格小幅回升，但依旧处于低位。
• 供给情况：进口锌精矿窗口持续打开，缓解国内矿端压力；冶炼厂生产积极性较高。
• 需求情况：下游企业备库基本结束，多数已进入春节假期，开工率持续下滑。
• 出口情况：锌精矿进口利润持续高位，进口窗口持续打开。
• 策略建议：市场多空热度不减，短期仍有冲高可能，但上行动力不足，需警惕冲高回落风险。

关键信息

• SMM1#锌锭均价：上涨2.52%至23,990元/吨
• 沪锌主力合约收盘价：上涨3.98%至24,155元/吨
• SMM锌锭三地库存：6.81万吨，社库累库
• SHFE精炼锌库存：3.51万吨，库存增加
• LME库存：2.0975万吨，库存持续下降
• 连云港进口锌矿库存：14.5万吨，环比有所回升
• 锌精矿价格：国产和进口锌精矿价格均小幅回升，处于历年同期高位
• 锌精矿加工费：国内和进口加工费均处于相对高位
• 镀锌开工率：下滑11.85个百分点至29.58%
• 压铸锌合金开工率：下降19.77个百分点至9.42%
• 氧化锌开工率：环比下滑1.5个百分点至44.7%
• 锌合金价格：高位震荡，处于历年同期高位
• 风险因素：海外能源风险，国内供给好转不及预期

总结

铅市场

• 库存：社库累库、交易所库存低位、再生铅成品库存增加，整体库存压力偏中性。
• 利润：废电瓶价格高位稳定，压缩再生铅利润；铅精矿加工费相对稳定。
• 供给：原生铅开工率小幅下滑，再生铅开工率大幅下降，供给偏宽松。
• 需求：下游企业进入春节假期，需求持续走弱。
• 出口：出口利润为正，沪伦比收紧，出口窗口打开。
• 策略：预计沪铅震荡偏弱，需警惕出口提振需求的风险。

锌市场

• 库存：社库和SHFE库存均累库，LME库存去库，整体库存压力偏中性。
• 利润：锌精矿供给充足，冶炼厂加工费话语权强；精炼锌利润回升，处于高位。
• 供给：进口锌精矿窗口打开，冶炼厂生产积极性较高。
• 需求：下游企业备库结束，多数进入春节假期，开工率持续下滑。
• 出口：锌精矿进口利润持续高位，进口窗口持续打开。
• 策略：短期锌价仍有冲高可能，但需警惕冲高回落风险。

风险提示

• 铅市场：宏观风险，国内供给端恢复情况
• 锌市场：海外能源风险，国内供给好转不及预期

市场展望

• 铅：供需双降，需求下滑更快，高成本支撑力不足，预计震荡偏弱
• 锌：多空热度不减，短期仍有冲高可能，但上行动力不足，需警惕冲高回落风险