20180718-中泰证券-恩华药业-002262.SZ-舒芬太尼拟纳入优先审评_麻醉管线进一步丰富_4页_742kb

恩华药业（002262）总结

核心内容

恩华药业（002262）是一家专注于化学制药领域的公司，尤其在中枢神经用药领域具有显著的市场地位。公司近期的舒芬太尼注射液被纳入第三十批拟纳入优先审评程序药品名单，这一事件标志着公司麻醉管线进一步丰富，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 产品管线丰富：公司拥有咪达唑仑、依托咪酯等核心产品，以及右美托咪定、瑞芬太尼等二三线产品，产品结构持续优化。
• 麻醉药品发展：舒芬太尼作为重要的麻醉药品，进入优先审评程序将加快其上市进程，公司有望凭借强大的销售能力占据一定市场份额。
• 市场竞争格局：目前舒芬太尼市场由人福药业和IDT两家公司主导，人福占据主要市场份额。公司若成为第三家获批企业，将受益于良好的竞争格局。
• 医保与招标效应：公司多个二线产品如右美托咪定、阿立哌唑已进入医保，且在多个省份中标，预计未来将实现高速放量。
• 研发与创新：公司持续加大研发投入，推动自研与产品引进双线发展，在创新药、现有产品改良和缓控释剂型平台等方面均有布局，产品梯队不断丰富。
• 财务稳健：公司财务状况良好，资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持较高水平，显示较强的偿债能力和运营效率。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入和净利润均保持稳定增长，PE和PEG等估值指标逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

公司概况

• 总股本：1020百万股
• 流通股本：884百万股
• 市价：19.30元
• 市值：19686百万元
• 流通市值：17069百万元

盈利预测（单位：亿元）

估值指标

风险提示

• 招标进展不达预期
• 药品降价风险
• 销售不达预期风险

投资要点

• 事件驱动：舒芬太尼拟纳入优先审评，有望加快上市，进一步丰富公司麻醉管线。
• 市场潜力：舒芬太尼2017年公立医疗机构销售收入达17亿元，人福药业市占率高达91%。
• 产品梯队：一线产品保持稳定增长，二线产品因医保和招标政策而快速放量。
• 竞争优势：公司具备强大的销售能力和丰富的产品管线，中枢神经用药领域具备双重壁垒，护城河坚固。
• 成长性：公司基本面持续向上，未来增长可期，维持“买入”评级。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

恩华药业在中枢神经用药领域具备显著的市场地位和竞争优势，产品管线丰富，销售能力强劲，未来增长潜力大。舒芬太尼的优先审评有助于其更快上市，进一步拓展麻醉产品线。随着医保和招标政策的推进，公司二线产品有望实现高速增长。公司财务稳健，盈利能力持续提升，估值合理，因此维持“买入”评级。