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德赛西威（002920SZ）季报点评

公司研究速览

• 财报亮点：2023前三季度营收1447亿元，同比增长43.12%；净利润96亿元，同比增长38.7%。
• 季报增长：第三季度营收57.46亿元，同比增长55.15%；净利润35.3亿元，同比增长1064.3%。
• 投资评级：维持“买入”建议，目标PE为47.6/32.4/22.8倍。
• 风险：智能化渗透率、客户销量、自动驾驶落地等不及预期。

一、财务表现

✅ 营收与利润高速增长

• 2023前三季度营收同比+43.12%，净利润同比+38.7%。
• 三季度单季营收同比+55.15%，净利润同比+1064.3%。

📊 盈利能力变化

• 毛利率2023Q3为18.71%，同比下降4.6pct，环比下降15.8pct。
• 综费率显著下降：销售/管理/研发/财务费率分别为13.8%/2.17%/8.57%/-0.01%，同比/环比均有下降。

二、业务亮点

智能驾驶与智能座舱产品持续放量

🚀 智能驾驶

• 高算力域控制器IPU04已量产，适配理想、路特斯、上汽等车型。
• 轻量级控制器IPU02获多个项目定点，即将量产上市。

🚘 智能座舱

• 第三代域控制器已量产，第四代获项目订单。
• 新产品还包括车身控制器、ARHUD、电子后视镜等。

三、研发投入与效率

🔍 高研发投入+人效提升

• 研发费用率8.57%，同比下降3.48pct，费用管控出色。
• 产能扩大、规模效应助力利润率稳步提升。

⚠️ 资产减值释放

• 存货与应收账款增加，前三季度计提减值16.9亿元，拖累利润。

四、投资建议与预测

📈 预测数据

• 2023-2025年营收分别为20.38亿/25.38亿/31.64亿元，增速36.5%/24.5%/24.7%。
• 归母净利润预计14.5亿/21.3亿/30.4亿元，增速226%/47%/42.3%。

🌈 核心逻辑

• 汽车智能化龙头地位稳固，智驾与座舱业务优先受益者。

⚠️ 风险因素

• 自动驾驶落地不及预期、行业竞争加剧、客户销量波动等。