20250302-国盛证券-固定收益定期_债市调整后的边际变化_6页_473kb

债市波动分析与未来展望：融资成本上升与配置压力平衡

本周债市波动显著，尽管整体利率未大幅上行，但10年和30年国债收益率调整幅度加大，分别为172%和191%，周中有显著调整。相比之下，信用债和短债表现更弱，信用债净偿还189亿元，短债利率上升显著。

资金市场持续收紧，存单利率累计上升33bps至199%，曲线倒挂程度加深。短期内资金压力或难以进一步收紧，但3月上中旬存在季节性宽松预期，有望阶段性缓解资金紧张。

融资成本上升对信用债融资和信贷社融产生抑制，银行净息差持续收缩，负债扩张可能放缓。随着资金收紧与债市调整，市场边际变化逐渐显现，包括融资放缓、银行存单融资回落等，或缓解部分压力。

债市调整后，长端利率相对贷款资产性价比提升。尽管去年贷款利率下行幅度与国债利率相近，但偏低的贷款综合收益对中长端债券形成配置动力。农商、保险等机构可能增配长端债券，形成稳定市场的力量。

基本面方面，制造业PMI剔除春节因素后仍低迷，房地产销售疲软，基建投资缓慢，显示经济复苏力度不足，近期债市调整与政策呵护需求相关。科技牛对债市扰动有限，抵触情绪未显著传导。

综合来看，债市调整空间有限，利率或进入震荡下行期。建议采取哑铃型配置策略，配置短债和存单，同时布局10年以上长债利率，对冲资金收紧及信用风险。

风险提示：

• 外部风险超预期；
• 货币政策变化；
• 风险偏好恢复不及预期。