20240315-国金证券-固定收益专题报告_债市频繁急跌怎么看__9页_1mb

债市急跌分析总结

主要事件

2024年3月债市快速调整，主要由央行行长暗示降准空间和多个利空传闻引发。10Y国债和30Y国债收益率分别累计上行65BP和108BP。机构行为显示，券商业净卖出7-10年和20-30年利率债，基金受t+1制度影响从增持转为大幅减持，导致现券净卖出。

机构行为

• 券商在急跌时期主要净卖出债券，今年日均净卖出规模约400亿元。
• 基金在调整中大力抛售，尤其在长端超长端利率债上净卖出1796亿元和619亿元。
• 农村金融机构买债力度显著提升，3月增配现券4279亿元，显示出“伪配置盘”特征。

关键启示

• 今年债市急跌次数增多，止盈盘抛售力度加大，券商和基金仍是主要卖盘。
• 超长端债券止盈风险增加，30Y国债利率超调幅度更显著。
• 消息面对债市影响放大，做多波动性价比较高，需警惕利多出尽后的急跌。
• 阻力位识别：10Y国债收益率为24%时，配置盘购买力度下降；30Y国债收益率为26%时，类似现象出现。

风险提示

• 货币政策宽松超预期可能导致债市剧烈调整。
• 稳增长政策超预期落地可能加快宽信用进程。