军工行业2018年年度策略_改革红利释放_成长逐步加速_55页_3mb

军工行业2018年年度策略总结

核心内容

2018年军工行业面临改革红利释放与成长逐步加速的双重机遇。在经历2017年板块整体回调后，军工板块开始出现边际改善，未来3-5年将是军工改革加速落地的关键阶段。分析师司景喆认为，军工行业具备三大核心增长空间：成长、改革与投资，并且有三大催化因素：周边局势、改革政策与军工资产证券化。

主要观点

1. 成长空间

• 军费开支仍处于上升通道，与发达国家相比仍有较大提升空间。
• 我国军费开支占GDP比例较低，军备升级将带来国防预算的持续增长，其中军备制造业收入预计每年约3300亿元，维持稳定增长。
• 我国军用飞机数量仅为美国的五分之一，四代及以上机型仅占40%，未来战机升级将显著提升需求。
• 舰船数量已赶超美国，但信息化和吨位仍落后，对航母和大吨位舰艇需求迫切。

2. 改革空间

• 军工资产证券化率仅为30%左右，未来3-5年将集中上市，涉及总装类和科研院所经营性资产，对应至少3万亿元优质军工资产。
• 改革将沿着兼并重组、科研院所改制、资产证券化、混改四大维度推进，重点关注南北船整合、航天与电科资产证券化、以及首批混改试点如中船集团旗下上市公司。

3. 投资空间

• 军工板块估值回归至历史低位，具备再次启动条件。
• 当前军工板块动态估值约80倍，接近历史低位，机构配置比例也处于低位，市场存在较大投资机会。

关键信息

催化因素

1. 周边局势：中印对峙、朝鲜核试验、歼20列装等事件推动军工板块关注。
2. 改革政策：中央军民融合发展委员会成立，军工改革进入落地阶段。
3. 资产证券化：南北船合并、航天系与电科系资产整合加速，带来估值提升。

军工资产证券化情况

• 航空：航发动力、中航飞机等已实现总装类资产上市。
• 航天：航天通信、中国卫星等已实现部分资产证券化。
• 船舶：中国重工、中国动力、中电广通等成为北船资本运作平台。
• 兵器：内蒙一机已整体上市。
• 电子：四创电子、国睿科技、卫士通等已实现部分资产证券化。

北斗产业

• 北斗进入全球组网阶段，预计2020年覆盖全球。
• 北斗在“一带一路”国家已实现商用化，应用于车联网、精准农业等。
• 北斗终端价格快速下降，2020年有望与GPS相当。
• 北斗规模化应用条件具备，未来将形成3-5家有国际竞争力的龙头企业。

钛产业链

• 高端航钛需求将显著增长，预计未来三年市场空间将突破百亿元。
• 宝钛股份、西部材料、西部超导三家上市公司垄断高端航钛供应，将受益于航空装备升级。

投资建议

推荐标的

• 旋极信息：军民融合先锋，税控、军工、行业信息化三方面布局，预计2017-2019年营收与净利润将保持高速增长。
• 全信股份：军工低频传输线缆龙头，多点位布局，通过并购拓展业务，预计2017-2019年营收与净利润将显著增长。

风险提示

• 改革落地可能带来利润与估值双杀。
• 军工资产证券化过程存在不确定性。
• 周边局势变化可能影响军工需求。

总结

2018年军工行业在改革与成长的双重驱动下，将逐步释放红利，成为重要的投资领域。重点关注资产证券化、改革政策落地及军民融合带来的投资机会，如船舶、航天、电科等板块。同时，军工采购订单的释放与北斗、钛产业链等新兴领域的快速发展，为行业带来新的增长动力。