20171217-国金证券-军工行业2018年年度策略_改革红利释放_成长逐步加速_57页_3mb

军工行业2018年年度策略总结

核心内容

本报告分析了2017年军工板块的市场表现，并展望了2018年军工行业的投资策略。报告指出，军工行业在2017年整体回调，但2018年将迎来边际改善，主要受成长、改革及投资三大空间驱动。同时，军工改革进入加速落地阶段，政策支持、资产证券化及混改将成为关键催化因素。此外，军民融合及北斗产业的快速发展为军工行业提供了新的增长点。

主要观点

• 2017年军工板块表现：军工板块在2017年下跌15.78%，市场风险偏好下降，事件催化效果减弱。
• 2018年投资策略：军工板块将从成长、改革和投资三个维度展开，重点推荐船舶、航天、电科等集团。
• 军工改革加速：2018-2020年将是军工改革的重要阶段，涉及兼并重组、科研院所改制、资产证券化及混改。
• 军民融合趋势明显：军工企业通过技术转化、产业链延伸等方式进入民用市场，形成新的增长点。
• 北斗产业快速发展：北斗进入全球组网阶段，商用化加速推进，终端价格下降、高精度技术突破，为北斗产业链带来广阔前景。

关键信息

2017年军工板块回顾

• 军工板块年初至今下跌15.78%，排名倒数第三。
• 4月12日至6月1日下跌猛烈，主要受再融资新规、IPO提速、金融去杠杆及军工改革低预期影响。
• 事件催化效果减弱，如萨德入韩、歼20列装等事件对军工板块影响有限。

2018年军工板块三大空间

1. 成长空间：

   • 我国军费开支排名全球第二，但仅为美国的三分之一，军备升级需求巨大。
   • 航空、航天、舰船等军备升级将推动军品采购订单释放。
   • 航空装备升级将带来每年百亿元的高端钛材需求，预计未来3-5年将实现显著增长。

2. 改革空间：

   • 我国军工集团资产证券化率仅为30%，未来3-5年将加速推进，重点包括总装类资产和科研院所下属经营性资产。
   • 南北船合并、电子电科整合、军工科研院所改制等将是改革重点。

3. 投资空间：

   • 军工板块估值回归历史低位，具备再次启动条件。
   • 军工资产证券化将带来资本运作机会，提升行业整体估值。

2018年军工板块三大催化

1. 周边局势：中印对峙、朝鲜核试验等事件对军工板块形成一定利好。
2. 改革政策：军工改革政策逐步落地，政策支持将成为重要驱动力。
3. 军工资产证券化：资产证券化将推动军工集团实现分板块上市，提升市场化运作水平。

军工改革重点推荐领域

• 船舶系：南北船合并，关注大船、武船、渤船及江南造船、沪东中华等优质资产。
• 航天系：资产证券化率低，空间大，关注航天通信、中国卫星等。
• 电科系：专业化资产整合提速，关注四创电子、杰赛科技、国睿科技、卫士通等。

军民融合重点推荐标的

• 旋极信息：具备军民融合潜力，税控、军工、行业信息化三方面布局，预计未来三年业绩持续增长。
• 全信股份：军工低频传输线缆龙头，通过并购拓展业务，业绩有望显著提升。

北斗产业亮点

• 全球组网：北斗预计2018年覆盖“一带一路”国家，2020年实现全球组网。
• 技术突破：高精度定位技术实现从0到1的突破，终端价格下降，应用领域广泛。
• 行业整合：北斗板块进入整合期，有望形成3-5家具有国际竞争力的龙头企业。

风险提示

• 改革落地可能带来利润与估值双杀。
• 市场风险偏好仍存在不确定性。
• 技术转化及商用化进程可能受政策及市场环境影响。

投资建议

• 推荐标的：旋极信息、全信股份、宝钛股份、西部材料等。
• 关注领域：军民融合、军工资产证券化、北斗产业链。
• 投资逻辑：军工行业正处于改革红利释放期，成长空间广阔，具备长期投资价值。