20160124-东兴证券-风电运营商深度报告：将受益于“十三五”能源规划_1mb

风电运营商深度报告总结

核心内容

本报告分析了风电行业在全球及中国市场的发展现状，重点探讨了风电运营商在“十三五”能源规划背景下的投资价值与前景。报告指出，风电在成本、安全性和可持续性方面优于核电和太阳能发电，是新能源领域最具潜力的发电方式之一。中国作为全球风电市场的主要份额持有者，风电装机容量和发电量持续增长，未来随着政策支持和市场机制的完善，风电将逐步从“替补”能源升级为“主力”能源。

主要观点

• 风电优势明显：风电具有成本下降快、安全性和可持续性等优势，是新能源领域的重要组成部分。
• 全球风电市场增长：2014年全球风电新增装机容量达51.5吉瓦，同比增长44%。中国风电市场在全球占比约31%，2015年上半年新增装机容量达1010万千瓦，同比增长40.8%。
• 政策推动发展：中国风电发展经历了从政府主导到政企协同的转变，政策支持、补贴和税收优惠成为推动行业发展的关键因素。
• 行业集中度高：风电设备制造商和运营商集中度高，形成“双高”格局，龙头企业的市场地位稳固。
• 弃风问题逐步改善：尽管弃风问题长期存在，但随着特高压和智能电网的建设，风电消纳能力将逐步提升。
• 未来发展方向：海上风电、技术创新和产业升级将成为风电发展的重点，行业将向更高效、更环保的方向迈进。

关键信息

1. 风电行业发展现状

• 风能总量巨大，可利用风能超过地球上可开发利用的水能总量的10倍。
• 风电场发电量是其耗电量的17-39倍，远高于核能和火电。
• 2014年全球风电装机容量达370吉瓦，中国占全球总量的32%。
• 2015年上半年中国新增装机容量1010万千瓦，同比增长40.8%。
• 风电在电力生产中的比例从2008年的0.38%提升到2014年的接近3%。

2. 发达国家风电发展启示与教训

• 欧洲：陆上风电已能与煤电竞争，未来重点转向海上风电。政策设计、电网互联和技术创新是其成功经验。
• 美国：政策持续支持推动风电稳步增长，设备国产化率提升，但部分市场仍依赖进口。
• 日本：由于工程费用高、审批拖沓和政策支持力度不足，风电发展缓慢。

3. 国内风电发展状况

• 政策支持：中国风电政策从2014年开始趋于稳定，风电装机容量和发电量持续增长。
• 消纳改善：弃风问题虽长期存在，但随着特高压和智能电网的建设，跨区消纳将成为未来趋势。
• 产业链分析：风电产业链包括上游设备制造商、中游运营商和下游电网企业，各方存在利益博弈。
• 集中度高：五大发电集团占据全国风电装机容量的50%以上，形成龙头优势。

4. 风电运营商发展关键

• 固定价格政策：是决定风电运营商盈利的关键因素，目前已有32个国家采用。
• 补贴政策：初期补贴政策有助于降低风电成本，但随着市场成熟，补贴将逐步减少。
• 税收优惠：对风电设备企业有较大意义，如进口设备关税减免等。
• 技术创新：技术进步和成本控制是提升风电盈利能力的重要手段。

5. 投资建议

• 行业龙头：建议重点关注装机规模位于前列的行业龙头风电运营商，如龙源电力、华能新能源和大唐新能源。
• 装机规模：截至2015年，龙源电力、华能新能源和大唐新能源是装机容量前三名。
• 盈利预测：龙源电力预计2015年和2016年EPS分别为0.47元和0.54元，对应PE分别为15.28倍和13.21倍，给予“强烈推荐”评级。
• 华能新能源：预计2015年和2016年EPS分别为0.19元和0.24元，对应PE分别为11.95倍和9.25倍，给予“推荐”评级。
• 金风科技：作为风机设备龙头，2015年全年出货量达6吉瓦，毛利率高达60%，预计2015年和2016年EPS分别为1.21元和1.30元，对应PE分别为11.1倍和10.1倍，给予“强烈推荐”评级。

行业重点公司盈利预测与评级

总结

风电行业在全球和中国均呈现出强劲的增长势头，政策支持、技术创新和市场机制是推动行业发展的关键因素。中国风电市场在全球占比高，未来随着特高压和智能电网的建设，风电消纳能力将逐步提升，行业前景广阔。风电运营商和设备制造商集中度高，龙头企业的市场地位稳固，建议投资者重点关注行业龙头，把握风电行业长期发展的投资机会。