3月贸易数据点评：对各国出口基本恢复正常-20210414-东北证券-12页_864kb

债券研究报告总结

核心内容概述

本报告为东北证券发布的债券研究报告，主要内容涵盖3月贸易数据点评、利率债市场情况、信用债市场情况、转债市场情况以及当日重要新闻。报告旨在分析中国及全球贸易动态、债券市场走势，并提供相关投资建议。

主要观点

1. 3月贸易数据点评：对各国出口基本恢复正常

• 3月美元计出口增速为30.6%，相比2月有所回落，但仍高于1月前的趋势水平。
• 进口增速为38.1%，达到历史高点，表明内需较强及大宗商品涨价的影响。
• 一季度贸易顺差为1170亿美元，环比4季度收窄，但显著高于去年同期。
• 由于2020年年初疫情对各国出口影响不一，仅凭同比增速难以准确判断出口恢复情况。
• 对美出口增速为53.3%，但基数较低，2019年同期对比增幅更为合理（约20%）。
• 对日出口虽增速较低，但绝对规模稳定，已基本恢复至正常水平。
• 疫情以来中国出口表现较好的国家和地区包括美国、东盟和欧盟，其余地区出口增速也趋于正常。

2. 利率债市场情况

• 周二央行进行了100亿7D逆回购操作，等量对冲到期资金，资金面平稳宽松。
• 资金利率小幅上行，R001报1.7389%，R007报1.9345%，DR001报1.7835%，DR007报2.0244%。
• 二级市场成交价格方面，国债和国开债活跃券利率全线下行，其中10年期国债200016.IB收于3.1575%，10年期国开债200215.IB收于3.5800%。

3. 信用债市场情况

• 周二信用债市场成交活跃，总成交金额1136.08亿元，其中城投债成交额411.08亿元，产业债成交额725.00亿元。
• 城投债中有8只债券成交价与估值点差超过10BP，其中2只成交价高于估值，6只低于估值。
• 产业债中有3只债券成交价与估值点差超过10BP，其中2只成交价高于估值，1只低于估值。

4. 转债市场情况

• 周二无转债上市，周三杭叉转债将上市，东湖转债和苏行转债公布中签结果。
• 周二有2家上市公司公布转债发行计划，合计发行规模为124.0亿元。
• 转债市场整体收跌，全市场118只转债报涨，237只报跌，中证转债指数当日跌幅为0.33%。
• 活跃券中，4只转债溢价率高于20%，为偏股型；2只转债溢价率低于20%，为平衡型。

5. 当日重要新闻

• 河南银保监局要求严格控制房地产贷款增速，防止资金违规流入房地产市场。
• 央行强调稳健货币政策将保持连续性、稳定性和可持续性。
• 日本央行计划通过直接购买商业票据的方式提供4000亿日元流动性支持。

关键信息

• 出口数据：3月出口同比增速30.6%，进口同比增速38.1%，贸易顺差138亿美元。
• 进口分析：进口金额达历史高点，反映内需较强及大宗商品涨价影响。
• 贸易顺差变化：一季度贸易顺差1170亿美元，低于去年4季度的2118亿美元，但高于去年同期的128亿美元。
• 全球贸易预测：IMF预测今年全球外贸增速约为8%，当前中国出口水平已较为正常。
• 利率债表现：国债和国开债活跃券利率全线下行，其中10年期国债和国开债分别收于3.1575%和3.5800%。
• 信用债表现：城投债和产业债成交活跃，部分债券价格偏离估值。
• 转债市场：市场整体下跌，活跃券溢价率分化，部分债券价格高于或低于估值。
• 重要政策动向：央行强调稳健货币政策，房地产金融监管趋严，日本央行提供流动性支持。

图表目录

• 图1：3月出口增速30.6%
• 图2：3月出口的绝对水平维持高位
• 图3：3月进口增速38.1%
• 图4：3月进口的绝对水平达到历史高点
• 图5：进出口增速趋势一致，贸易逆差有所收窄
• 图6：对日本出口3月增速回落至7.6%
• 图7：但对日出口绝对规模不低
• 图8：对美国出口3月增速53.3%
• 图9：对美出口绝对水平并没有增速看起来那么高
• 图10：今年前3月出口增速与2019年相比
• 图11：今年前3月出口增速与2019年相比
• 图12：出口表现较好区域
• 图13：出口表现偏弱区域
• 图14：周二转债风格变动情况
• 图15：周二转债估值风格分布
• 图16：活跃券估值表现

数据来源

• 数据来源：Wind，东北证券

研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，具备宏观经济分析和信用资质判断能力。
• 薛进：上海交通大学金融学硕士，曾就职于交通银行总行。
• 余袁辉：清华大学五道口金融学院金融硕士，曾就职于泰康资管。
• 吴萌：中央财经大学硕士，曾就职于西南证券。

风险提示

• 发行利率的不确定性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。

投资评级说明

• 投资评级基于未来6个月内股价或行业指数相对于市场基准的表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出等不同等级。

重要声明

• 本报告仅供东北证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证其准确性。
• 本报告版权归东北证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

机构销售联系方式

• 公募销售：提供多个地区销售联系人及联系方式。
• 非公募销售：提供华东地区非公募销售团队信息。

总结

本报告详细分析了3月中国贸易数据、利率债、信用债及转债市场情况，并结合当日重要新闻与全球宏观经济动向，提供了市场趋势和投资建议。整体来看，中国出口基本恢复正常，但部分区域出口增速仍存在差异。债券市场整体呈现下跌趋势，但资金面保持平稳宽松。报告强调了政策调控对市场的影响，并提醒投资者注意风险。