20260904-中信证券-债市瞭望_2026年9月债市展望_窄幅震荡态势或延续_6页_2mb

中信证券固定收益部9月债市展望总结

核心内容

中信证券固定收益部发布的9月债市展望报告指出，8月债市在基本面偏弱背景下呈现偏强运行态势，10年国债收益率一度降至1.68%的低位，全月期限利差收窄。报告对9月债市走势进行了分析，并给出了相关展望。

市场回顾

• 收益率走势：10年国债收益率在8月从1.71%降至1.68%，随后在月末回升至1.69%附近震荡。
• 资金面波动：8月央行在税期和跨月时点通过隔夜逆回购“精准滴灌”，但月中连续八个交易日零投放，资金面预期反复。
• 市场情绪：市场延续7月末的做多情绪，但随着资金面变化和政策预期，市场情绪有所缓和。

国内基本面分析

• 制造业PMI：8月制造业PMI有所回升，但幅度有限，改善主要源于7月数据的超季节性回落。
• 价格指数：出厂价格与购进价格持续为负，表明上游涨价难以被终端需求消化，内需仍偏弱。
• 政策影响：近期财政和地产政策更多是加快使用存量政策和推动长效机制建设，短期内增量政策出台的紧迫性较低。

资金面展望

• 9月资金面压力：政府债供给将迎年内高峰，传统信贷投放大月也将影响银行资金融出能力，资金面或面临一定压力。
• 央行操作关注：市场需密切关注央行的操作，以应对可能的资金面波动。

供需分析

• 政府债净融资：8月政府债净融资规模处于年内偏高水平，9月或进一步提升。
• 机构行为：
  • 基金和理财集中增持5年以内的中短债。
  • 保险增持20-30年的超长债。
  • 银行延续卖出长债趋势。
• 市场承接能力：供给压力将考验市场承接能力，需关注资金面和机构行为变化。

债市展望

• 走势预测：9月债市或延续窄幅震荡态势，收益率上行空间相对有限。
• 情绪因素：市场情绪略偏谨慎，叠加以往九月债市“胜率较低、波动较大”，收益率向下空间在无明显利多因素催化下较难打开。
• 关键变量：关注政府债供给、资金面扰动以及市场情绪变化。

宏观经济指标预测

看多理由

• 货币政策宽松：季末之后资金面或延续宽松，支撑债市表现。
• 基本面偏弱：央行持续呵护资金面，利率上行风险可控，短期调整不改中期下行趋势。

看空理由

• 政策预期升温：政府债供给放量可能带来市场压力。
• 权益市场回暖：权益风险偏好提升可能分流资金。
• 机构行为扰动：买卖行为可能成为新的波动来源。

其他事项

• 第四季度国债发行计划：关注发行节奏及市场影响。
• 央行第三季度例会：可能释放新的政策信号。

数据来源

• 财政部
• 外汇交易中心
• 路孚特
• Wind

联系方式

• 联系人：许少山
• 电话：010-60833163
• 邮箱：xushaoshan@citics.com

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