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国债期货市场分析总结（2026年8月）

核心内容概述

2026年8月，中国国债期货市场整体呈现偏强震荡格局。尽管经济基本面偏弱，但央行的宽松政策信号和风险偏好回落共同支撑了债市的走强。同时，市场对年内降准降息的预期持续升温，为债市提供了中期支撑。然而，随着9月政府债发行高峰临近以及海外美联储可能的加息操作，长端利率进一步下行空间受到限制，市场需关注政策落地和供给冲击的影响。

主要观点

1. 债市走势分析

• 整体趋势：8月债市呈现偏强震荡，上半月延续7月末向好态势，月中10年期国债收益率下破1.70%，30年期国债期货主力合约创年内新高。
• 下旬回调：受海外长债抛售、A股走强及机构止盈影响，长端出现回调，10年期收益率一度重回1.70%上方，但月末又回归窄幅震荡。
• 操作思路：建议维持震荡偏强思路，关注政策变化与市场供需。

2. 经济基本面表现

• 经济增长：上半年GDP同比增长5.3%，分季度看一季度增长5.4%，二季度增长5.2%。工业增加值同比增长6.4%，服务业增长5.5%。
• 内需疲软：社会消费品零售总额同比增长仅0.6%，远低于预期。工业增加值4.5%，低于前值5.3%。
• 固定资产投资：降幅扩大至6.7%，房地产投资降幅达19.2%，显示内需修复仍需时间。
• 制造业PMI：7月制造业PMI为49.2%，小幅回升但仍处于荣枯线下方。新订单重回扩张区间，但服务业景气度偏弱。

3. 通货膨胀情况

• CPI：6月CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落0.2个百分点。食品价格下降1.6%，工业消费品价格上涨2.9%，服务价格上涨0.8%。
• PPI：6月PPI上涨4.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。价格上涨行业包括煤炭开采、电气机械等，但部分行业如非金属矿物制品业价格下降。

4. 社会融资状况

• 社融存量：2026年6月末社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%。
• 融资结构：对实体经济发放的人民币贷款占社融存量的60.4%，同比略有下降；政府债券余额占比21.9%，同比上升1.3个百分点。
• 融资需求：整体仍偏弱，需观察后续政策及市场变化。

5. 利率调控政策

• 货币政策：央行二季度货币政策执行报告强调“加大逆周期调节力度”、“及时谋划增量政策”，政策宽松力度有所强化。
• 操作特征：8月呈现“收长放短”特征，7天期逆回购经历长空窗，月末重启隔夜逆回购以平抑政府债缴款压力。
• 调控目标：短端利率调控目标逐步转向DR001，利率走廊收窄，显示央行对短期利率的精准调控。

关键信息

• 经济弱修复：7月经济数据反映生产稳、内需弱、物价分化，经济弱修复叙事仍在。
• 政策宽松预期：市场对年内降准降息预期升温，但机构对落地时点存在分歧。
• 利率走势制约：央行对长端利率过快下行的关注，以及9月政府债发行高峰，可能对债市形成阶段性扰动。
• 海外因素影响：美联储9月存在加息可能，中美利差倒挂加深，将对国内长端利率下行形成约束。
• 风险偏好回落：权益市场高波动导致风险偏好回落，为债市提供支撑。

行情展望

• 短期走势：债市将维持震荡偏强格局，受政策宽松预期、经济弱修复及风险偏好回落支撑。
• 中期支撑：机构欠配压力与资产荒逻辑未解，期债底部支撑仍存。
• 关注因素：9月政府债发行高峰、美联储加息预期、长端利率下行空间及政策落地节奏。

分析师信息

• 分析师：杜淑芳
• 研究品种：国债期货
• 从业资格证号：F0230469
• 联系方式：
  • QQ: 1057279432
  • TEL: 0575-85225791
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