20260802-东海证券-国内观察_2026年7月PMI_短期因素可能放大PMI波动_4页_257kb

报告摘要

2026年7月PMI分析总结

核心内容

2026年7月31日，国家统计局发布了当月制造业和非制造业PMI数据。整体来看，制造业PMI为49.2%，非制造业PMI为49.0%，均回落至荣枯线以下，显示经济运行承压。

主要观点

制造业PMI明显回落：7月制造业PMI环比下降1.1个百分点，为今年2月以来首次低于荣枯线，回落幅度大于近5年同期均值。
供需同步回落：生产指数（49.9%）和新订单指数（48.5%）均回落，且生产指数回落幅度大于近5年同期均值，新订单指数回落幅度也较大，反映需求释放效应消退。
出口订单仍具韧性：尽管新出口订单指数（49.6%）有所回落，但回落幅度小于新订单指数，表明出口需求仍有一定支撑。
价格指数延续回落：主要原材料购进价格指数（53.2%）和出厂价格指数（47.8%）均继续回落，但回落速度有所放缓，原材料-出厂价格差收窄至5.4个百分点，有利于中下游利润传导。
行业分化加剧：高技术制造业PMI为53.3%，仅回落0.2个百分点，与整体制造业PMI的差值扩大至4.1个百分点；而消费品制造业PMI回落至47.8%，重回荣枯线以下，高耗能行业景气水平仍较低。
非制造业PMI弱于季节性：非制造业PMI为49.0%，环比下降1.2个百分点，弱于季节性预期，建筑业和服务业均表现疲软。
服务业受暑期带动：娱乐和出行相关行业需求上升，如航空运输、住宿、文化体育娱乐等，但资本市场服务指数因市场调整回落至荣枯线以下，房地产市场仍为拖累。
建筑业受气候和实物工作量影响：建筑业PMI为47.0%，环比下降2.0个百分点，主要受高温暴雨等极端天气影响，以及实物工作量形成偏慢。

关键信息

PMI回落原因：高基数效应、短期天气因素、需求释放效应消退。
政策预期：政治局会议强调加大逆周期调节力度，存量政策可能加快落实，增量政策或将及时出台，以稳定下半年有效需求。
行业表现：
- 高技术制造业保持相对强势。
- 装备制造业PMI回落至51.4%。
- 消费品制造业PMI回落至47.8%，重回荣枯线以下。
- 高耗能行业景气水平依然低迷。
非制造业表现：
- 服务业PMI为49.3%，受资本市场调整影响。
- 建筑业PMI为47.0%，受气候和实物工作量影响较大。