20260823-国信证券-瀚宇博德-00667.HK-收入稳健增长_经营杠杆持续释放_7页_466kb

中国东方教育（00667.HK）总结

核心内容

中国东方教育（00667.HK）在2026年上半年实现了收入与利润的稳健增长，整体表现优于市场预期。公司营业收入为24.18亿元，同比增长10.6%；纯利为4.55亿元，同比增长13.0%；经调整纯利为5.01亿元，同比增长20.5%。这一成绩主要得益于收入增长和经营杠杆的释放。

主要观点

• 收入增长：2026H1公司实现收入24.18亿元，同比增长10.6%，整体年化ASP（平均学费）约为2.97万元，同比增长6.0%，量价齐升推动收入双位数增长。
• 经营杠杆释放：毛利率提升至58.3%，同比增加1.0pct；经调整净利率达20.7%，同比提升1.7pct。
• 费用管控能力突出：销售费用率上升至23.5%，主要因获客竞争加剧；行政费用率下降至10.2%，费用控制良好。
• 有效税率下降：所得税开支为1.00亿元，有效税率降至18.1%，同比减少6.6pct，增厚利润。
• 出海业务进展：公司与乌兹别克斯坦高等教育、科学与创新部签署合作协议，拓展合作办学、课程建设、实训基地、师资交流等业务领域。

关键信息

分专业表现

1. 烹饪技术：营收10.97亿元，同比增长7.1%；新招生3.87万人，同比增长6.0%；毛利率62.6%，同比提升2.1pct。
2. 汽车服务：营收5.50亿元，同比增长11.7%；新招生2.32万人，同比增长7.5%；毛利率57.2%，同比提升2.5pct。
3. 时尚美业：营收1.16亿元，同比增长50.7%；新招生0.53万人，同比增长37.2%；毛利率64.0%，同比提升2.6pct。
4. 信息技术：营收3.74亿元，同比增长1.9%；毛利率56.9%，同比下降0.7pct。
5. 西点西餐：营收2.12亿元，同比增长16.6%；毛利率62.7%，同比提升2.3pct。

学制结构

• 短期课程：新招生4.66万人，同比增长4.9%。
• 长期课程：新招生4.26万人，同比增长8.9%。
• 1-2年制课程：新招生1.59万人，同比增长48.6%，成为主要增长动力。
• 3年制课程：新招生2.24万人，同比下降4.4%，受普通高中扩招影响。

投资建议

• 公司2026-2028年经调整纯利预测下调至9.6/11.5/13.0亿元，对应PE估值仍处于历史低位（8.8x/7.3x/6.4x）。
• 预计15个月学制课程放量、招生韧性增长将对冲三年制课程波动，带动毛利率持续改善。
• 公司具备高股息属性（近12个月股息率7.41%），维持“优于大市”评级。
• 中长期看，美业、宠业、照护等新赛道及出海业务有望进一步打开增长空间。

财务预测与估值

风险提示

• 股东减持
• 政策风险
• 招生不及预期
• 教师流失

结论

中国东方教育在2026年上半年展现出稳健增长态势，各主要专业板块表现各异，其中烹饪技术、汽车服务和时尚美业表现较为突出，而信息技术则因招生结构调整增速放缓。公司通过优化招生结构、提升客单价及加强成本控制，有效释放了经营杠杆。同时，出海业务取得实质性进展，为未来拓展国际市场奠定基础。尽管面临一定的政策与市场风险，公司仍具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“优于大市”投资评级。