20260823-中国银河-361度-01361.HK-营收利润增长稳健_加速推进海外业务_4页_466kb

报告摘要

361度2026年中期业绩总结

核心内容

361度于2026年中期发布了其业绩报告，整体表现稳健，展现出良好的增长态势和运营效率。2026年上半年，公司实现收入61.60亿元，同比增长8.0%，归母净利润为9.26亿元，同比增长8.0%。公司还决定派发中期股息每股0.22港元，派息率达45%。

主要观点

1. 业务增长动力强劲

主品牌与童装业务：成人业务收入48.13亿元，同比增长8.3%；儿童业务收入13.47亿元，同比增长6.9%。
儿童业务占比：儿童业务营收占总收入的21.9%。
电商业务：电商业务收入19.89亿元，同比增长9.5%，收入占比提升至32.3%。
电商增长：Q1电商流水实现双位数增长，Q2则放缓至高单位数增长。

2. 国际业务表现突出

海外零售流水：同比增长超80%。
跨境电商流水：同比增长超140%，显示出公司在国际市场的强劲拓展能力。

3. 新零售布局加速

"1+6"全渠道布局：公司已与京东秒送、美团闪购等平台合作，拓展即时零售网络。
超品店模式：截至2026年6月底，公司已开设188家超品店，其中35家为儿童超品店，1家为海外（柬埔寨）超品店，较2025年底净增61家。
超品店优势：超品店通过“千平空间、全场景品类覆盖、一站式自助购齐”模式，有效提升零售效率与消费者购物体验。

4. 线下门店持续优化

主品牌门店数量：截至2026年6月末，主品牌门店数量为5076家，较年初减少318家。
门店面积提升：单店平均面积达181平方米，较25年末增加16平方米。
儿童业务门店：儿童业务销售网点为2202个，较年初减少162家，门店面积较25年末增加7平方米至131平方米。
门店结构升级：最新第十代及第九代店占比达74.9%。

5. 财务表现稳健

毛利率提升：整体毛利率同比提升0.3个百分点至41.8%。
儿童服装毛利率：儿童服装业务毛利率提升1.3个百分点至42.3%。
费用管理优化：销售费用率同比下降0.7个百分点至17.5%，主要因广告及宣传开支占比下降0.6个百分点至9.5%。
净利率稳定：净利率保持在15.0%的稳定水平。
营运效率改善：存货周转天数较2025年末减少15天至102天，经营现金净流入为6.12亿元，同比增长16.7%。

关键信息

财务预测

年份	营业总收入（亿元）	收入增速	归母净利润（亿元）	利润增速	EPS（元）	PE
2026E	12.21	9.58%	1.455	11.14%	0.67	6.29
2027E	13.298	8.89%	1.586	9.06%	0.73	5.77
2028E	14.466	8.78%	1.728	8.92%	0.80	5.30

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
销售毛利率	41.5%	41.6%	41.6%	41.5%
销售净利率	12.0%	12.2%	12.2%	12.2%
ROE	13.0%	13.4%	13.5%	13.6%
ROIC	11.5%	12.0%	12.0%	12.3%

投资建议

公司主品牌经营稳健，儿童、电商与国际业务为多元增长动力，超品店新业态拓展线下增长空间。分析师维持2026/2027/2028年归母净利润预测分别为14.55/15.86/17.28亿元，EPS受配售影响下修至0.67/0.73/0.80元，对应PE估值分别为6.3/5.8/5.3倍，维持“推荐”评级。

风险提示

终端消费复苏弱于预期
渠道改革及新店拓展不及预期
行业竞争加剧

附录信息

市场数据

股票代码：1361.HK
H股收盘价（2026-08-22）：4.91元
恒生指数（2026-08-22）：26,009.46
总股本（万股）：216,768.20
实际流通港股（万股）：216,768.20
流通港股市值（亿元）：106.43

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
资产负债率	26.8%	28.9%	28.3%	28.0%
净负债比率	-36.1%	-41.6%	-43.5%	-44.6%
流动比率	3.34	3.13	3.24	3.31
速动比率	2.81	2.64	2.73	2.79
总资产周转率	0.77	0.76	0.78	0.78
应收账款周转率	2.35	2.40	2.43	2.43
存货周转率	3.15	3.17	3.17	3.17
固定资产周转率	10.75	11.79	13.51	15.50
每股收益（元）	0.60	0.67	0.73	0.80
每股经营现金（元）	0.38	0.69	0.52	0.53
每股净资产（元）	4.65	5.02	5.43	5.87

分析师简介

郝帅：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，2015年起先后在中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券担任分析师及首席分析师。
艾菲拉·迪力木拉提：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年7月加入中国银河证券研究院。

评级标准

评级	说明
推荐	相对基准指数涨幅20%以上
谨慎推荐	相对基准指数涨幅在5%~20%之间
中性	相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
回避	相对基准指数跌幅5%以上