20211021-安信证券-泽达易盛-688555.SH-业绩符合预期_深耕医药智能制造静待花开_5页_922kb
报告摘要
泽达易盛 (688555.SH) 2021年三季报总结
核心内容
泽达易盛发布2021年三季报，数据显示公司前三季度营收和利润表现如下：
- 营收：2.12亿元，同比增长29.28%
- 归母净利润：0.36亿元，同比下降26.20%
- 扣非归母净利润：0.33亿元，同比下降18.66%
公司合同负债规模达1.07亿元，显示其大订单项目持续推进。
主要观点
行业前景
- 医药制造业具备“长坡厚雪”特性，2020年规模以上企业主营业务收入达27960.3亿元，利润总额达4122.9亿元，各细分领域利润率均在10%以上。
- 国家药品监管改革和集中招标采购推动药企进行智能制造升级，公司有望受益于行业增长。
公司优势
- 核心团队：公司董事、实际控制人刘雪松为浙江大学求是特聘教授，具有深厚的医药及智能制造背景，多名核心技术人员有浙江大学药学及计算机技术教育背景。
- 研发能力：公司专注于医药智能制造领域，具备产学研结合背景，有助于技术突破与产品创新。
战略布局
- 股权激励计划：2021年10月8日推出限制性股票激励计划，授予332万股，授予价格为20元/股，重点激励核心技术团队及技术人员。
- 业绩目标：2021-2023年分别实现营收1亿、2亿、4亿，目标逐年翻倍，显示公司对医药智能制造业务的重视与长期发展信心。
关键信息
财务数据（单位：亿元）
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 22.13 | 25.57 | 31.96 | 39.31 | 47.57 |
| 净利润 | 8.36 | 8.07 | 6.23 | 7.90 | 10.08 |
| 每股收益 | 1.01 | 0.97 | 0.75 | 0.95 | 1.21 |
| 每股净资产 | 4.94 | 10.00 | 10.68 | 11.50 | 12.50 |
股价与估值
- 股价（2021-10-21）：27.12元
- 6个月目标价：40.00元
- 投资评级：买入-A
- 12个月价格区间：27.47/50.70元
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 27.9 | 28.9 | 37.5 | 29.6 | 23.2 |
| 市净率（PB） | 5.7 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.2 |
| 毛利率 | 49.8% | 49.6% | 46.0% | 46.0% | 46.0% |
| 净利润率 | 37.8% | 31.6% | 19.5% | 20.1% | 21.2% |
| ROE | 20.3% | 9.7% | 7.0% | 8.3% | 9.7% |
| ROIC | 137.5% | 173.9% | 29.1% | 55.3% | 41.0% |
财务风险提示
- 产品研发进展：可能不及预期，影响公司未来盈利能力。
- 行业竞争：加剧可能导致毛利润率下降。
财务预测与估值
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| EPS | 1.01 | 0.97 | 0.75 | 0.95 | 1.21 |
| BVPS | 4.94 | 10.00 | 10.68 | 11.50 | 12.50 |
| PE(X) | 27.9 | 28.9 | 37.5 | 29.6 | 23.2 |
| PB(X) | 5.7 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.2 |
| P/S | 10.6 | 9.1 | 7.3 | 5.9 | 4.9 |
| EV/EBITDA | - | 26.7 | 19.9 | 17.4 | 12.5 |
公司评级体系
| 评级 | 条件 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15% |
| 中性 | 未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5% |
| 减持 | 未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15% |
| 卖出 | 未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 评级 | 条件 |
|---|---|
| A | 正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B | 较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
投资建议
- 公司是深耕医药智能制造领域的优质企业，有望受益于行业增长。
- 推出股权激励计划，表明公司对智能制造业务的重视。
- 预计2021-2022年EPS分别为0.75元、0.95元，维持买入-A评级。
总结
泽达易盛在2021年前三季度表现出强劲的营收增长，但净利润因高研发投入和市场推广支出而有所下降。公司深耕医药智能制造领域，具备强大的技术背景和行业资源，且通过股权激励计划强化核心团队，推动业务增长。随着医药制造业的持续发展和智能制造需求的提升，公司有望在未来几年实现业绩稳步增长，但需关注研发进展和行业竞争带来的潜在风险。
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