20220406-东证期货-二季度展望_煤价季节性回落_等待下游补库启动_20页_1mb

二季度煤炭市场展望总结

核心内容

2022年第二季度，煤炭市场将面临价格季节性回落与下游补库启动之间的博弈。整体市场对煤价的预期从一季度的乐观转向谨慎，主要受供应端产能释放受限、需求端季节性放缓以及政策调控影响。

一季度行情回顾

• 煤价在2022年一季度从800元/吨上涨至最高1600元/吨，随后因国内需求季节性下滑和海外能源价格回调，回落至1300元/吨。
• 电力需求占动力煤需求的60%-70%，2月份因寒潮和新能源不足，电厂日耗增长20%，导致库存快速下降；3月后电厂日耗持续负增长，库存开始平缓。
• 非电力行业如煤化工、水泥、电解铝等仍保持盈利，支撑煤价一定弹性。
• 煤炭高低卡价差维持在200元/吨高位，反映结构性紧张。

供应分析

• 国内供应：2022年全国煤炭产能约43亿吨，电力需求增速5%，火电增速3%，其他行业需求零增长，预计煤炭需求总量37.4亿吨，增速2%。进口煤预计减少3000-5000万吨。
• 产能利用率：截止3月末，全国煤矿开工率维持在100%，但受疫情、环保、安监等因素影响，实际产能利用率约90%。
• 产能核增：发改委要求2022年继续增产+核增3亿吨产能，目前已有煤矿推进核增手续，预计下半年落地。
• 区域影响：内蒙古、山西、陕西、新疆等地为主要产能核增区域，其中内蒙古产能利用率较高，但受安全检查影响，4月份产量释放受限。

海外煤炭市场

• 俄乌冲突影响：冲突期间欧洲API2煤价上涨150%，随后因俄罗斯煤炭运输恢复，价格回落。当前海外煤价仍受原油价格高位支撑，易涨难跌。
• 出口国减量：印尼、俄罗斯等主要出口国产量下滑，澳大利亚受洪水影响难以放量，全年出口量预计减少3000-5500万吨。
• 海运煤缺口：2021年海外煤炭缺口2300万吨，2022年扩大至3300万吨，低库存背景下支撑煤价高位运行。

非电力需求

• 下游行业盈利情况：煤化工、水泥、钢铁、有色等行业仍保持盈利，成本传导能力较强。
• 价格承受上限：在终端价格维持3月水平的前提下，非电力行业可接受的最高煤价约为1500-1600元/吨。
• 区域差异：南方电厂库存偏低，华中、华南地区可用天数低于平均水平，迎峰度夏前面临较强补库需求。

二季度展望

• 供应端：国内产能已接近上限，新增产能落地需时间，短期内难见大幅增量。进口煤减少进一步加剧国内供应紧张。
• 政策影响：5月1日起，煤矿主产区将根据成本和加成区间进行限价，政策变化可能影响电厂补库预期和节奏。
• 需求端：电力需求进入季节性淡季，4-5月煤价暂时偏弱。但随着下游补库启动，煤价或进入新一轮上涨周期。
• 总体判断：二季度煤价整体易涨难跌，需关注下游补库节奏及政策执行力度。

主要观点

• 一季度煤价超预期上涨，市场情绪由悲观转为乐观。
• 供应端受限，新增产能释放缓慢，叠加进口煤减少，煤价面临支撑。
• 非电力行业盈利尚可，支撑煤价高位运行。
• 二季度煤价或因需求季节性放缓而回落，但等待补库启动后可能再度上涨。

关键信息

• 国内产能：2022年全国煤炭产能约43亿吨，电力需求增速5%，火电增速3%。
• 进口煤减少：预计全年减少3000-5000万吨。
• 产能核增：发改委要求核增3亿吨，预计下半年落地。
• 非电力行业上限：1500-1600元/吨。
• 电厂库存：截止3月末，全国电厂库存约8650万吨，可用天数16.7天，南方地区库存偏低。

数据来源

• Wind、彭博、Mysteel、东证衍生品研究院