20261009-国联期货-尿素周报_内需支撑减弱_近月库存压力难消_28页_934kb

国联期货尿素周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年10月尿素市场的运行情况，指出当前尿素市场面临供应恢复与需求转弱的双重压力，同时关注出口、成本及库存变化对价格的影响。整体来看，尿素市场处于供需调整阶段，短期价格承压，中长期则需关注需求释放与出口订单落地情况。

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主要观点

1. 市场行情回顾

• 期货市场：UR2701合约10月9日收于1733元/吨，周跌幅1.42%。
• 现货市场：
  • 山东中小颗粒尿素价格1733元/吨（-4）
  • 河南中小颗粒尿素价格1718元/吨（-7）
  • 山西中小颗粒尿素价格1708元/吨（+7）
  • 广东中小颗粒尿素价格1848元/吨（+6）
• 基差情况：
  • 山东基差0元/吨（+21）
  • 河南基差-15元/吨（+18）
  • 广东基差115元/吨（+31）
  • 山西基差-25元/吨（+32）
• 价差情况：
  • UR1-5价差收于-56元/吨（-16）
  • 山东-河南价差15元/吨
  • 广东-山西价差140元/吨
  • 广东-河南价差130元/吨

2. 运行逻辑

• 供应端：9月下旬尿素装置陆续重启，检修损失量下降，预计下周期日产回升至21.5—22.2万吨，供应恢复导致库存压力加大。
• 需求端：秋肥逐步收尾，复合肥开工率下滑，工业需求以刚需为主，整体需求趋弱。
• 出口支撑：印度IPL计划采购170万吨尿素，但低价竞争压缩出口利润，实际出口量仍有不确定性。
• 成本支撑：动力煤价格维持高位，大秦线检修及冬储预期对煤价形成支撑，但电厂库存缓冲作用明显，短期煤价高位震荡。
• 库存压力：企业库存环比累库5.64万吨，主要因假期下游提货不畅。后期库存变化将取决于出口订单情况。

3. 重点跟踪指标

• 印度招标最终成交情况
• 中国实际出口及装船进度
• 装置日产及企业库存变化
• 春季需求兑现情况
• 国内外价差变化

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关键信息总结

供应情况

• 装置重启：9月30日至10月7日期间，东光化工、江西心连心、龙华集团等装置陆续重启，检修损失量环比减少。
• 日产预期：下周期尿素日产预计在21.5—22.2万吨，供应端支撑减弱。
• 工艺差异：固定床装置现金流成本偏高，而水煤浆、航天炉工艺成本较低，对成本端形成一定压力。

需求情况

• 农业需求：秋季用肥接近尾声，冬小麦备肥尚未启动，全国性需求增量不明显。
• 工业需求：复合肥开工率继续下滑，板材、三聚氰胺等下游以刚需采购为主。
• 待发订单：生产企业待发订单天数有所变化，需关注后续订单释放节奏。

库存情况

• 企业库存：当前企业库存压力较大，环比累库5.64万吨。
• 库存变化：库存消化主要依赖出口订单，若出口不及预期，库存压力将持续存在。

成本支撑

• 动力煤价格：高位震荡，大秦线检修及冬储预期对煤价形成支撑，但电厂库存缓冲作用显著。
• 尿素成本：成本端对尿素价格有一定支撑，但难以扭转供需偏弱格局。

出口分析

• 印度招标：计划采购170万吨，最低报价东海岸352.10美元/吨、西海岸356.25美元/吨CFR，较8月RCF招标价格下降约37—38美元/吨。
• 出口利润：低价竞争压缩中国货源出口利润，实际出口量取决于印度最终采购规模、成交价格及中国货源供应情况。

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推荐策略

• UR2701合约：参考区间1650-2000元/吨，建议暂观望。
• UR1-5价差：参考区间-80~-20，建议做缩头寸持有。

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风险提示

• 政策风险：出口政策、环保政策等可能影响市场供需。
• 出口不及预期：印度招标结果可能不达预期，影响国内去库节奏。
• 宏观风险：经济环境变化可能影响下游需求释放。

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结构化总结

1. 市场趋势

• 期货价格偏弱，现货价格区域分化。
• 近月合约库存压力较大，远月合约库存压力有所缓解。

2. 供应端

• 装置重启推动供应恢复，日产预计回升至21.5—22.2万吨。
• 检修损失量下降，供应支撑减弱。

3. 需求端

• 农业需求逐步收尾，工业需求以刚需为主。
• 复合肥开工率下滑，未来需求依赖冬储订单及春季用肥。

4. 成本端

• 动力煤价格高位震荡，支撑尿素成本。
• 供应恢复与需求转弱使成本支撑难以推动价格上涨。

5. 库存变化

• 企业库存压力较大，主要因假期提货不畅。
• 后续库存变化将取决于出口订单落地情况。

6. 出口影响

• 印度招标提供国际需求支撑，但低价竞争压缩出口利润。
• 中国尿素出口仍具竞争力，但实际出口量受政策、货源、海运成本等多重因素影响。

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数据来源

• 钢联、卓创、国联期货研究所

投资建议

• 短期关注UR2701合约走势，建议暂观望。
• 长期关注UR2705合约及春季需求兑现情况。
• 跟踪印度招标成交、出口进度、装置日产及库存变化。