20261009-恒力期货-芳烃周报_聚酯高成本难向下传导_39页_2mb

聚酯高成本难向下传导总结

核心内容

本报告聚焦于聚酯产业链的近期市场动态，重点分析了PX、PTA、MEG、聚酯产品（POY、FDY、短纤、瓶片）及终端纺织行业的运行情况，探讨了成本传导机制及供需变化对市场的影响。

主要观点

• 聚酯高成本难向下传导：尽管上游成本持续上涨，但聚酯产品利润下降，表明成本难以有效传递至下游。
• 甲醇进口受阻，价格居高不下：甲醇价格维持高位，进口修复受阻，影响产业链整体成本结构。
• 聚烯烃成本主导，高位运行：聚烯烃产品价格受成本影响显著，维持在高位。
• 终端纺织市场清淡：江浙地区终端开机率有所波动，市场氛围整体清淡，影响下游需求。

关键信息

1. 价格及结构

• PX价格：CFR价格周度上涨至1350美元/吨，PXN价格上涨15美元/吨。
• PTA价格：现货价格上涨至7688元/吨，加工费上涨12元/吨。
• MEG价格：现货价格为6320元/吨，华东主港库存周度上升1.5万吨。
• 聚酯产品价格：POY、FDY、短纤、瓶片价格均有上涨，但利润下降显著。
• 基差：PTA现货基差偏强，MEG现货基差走弱，短纤和瓶片基差下降。

2. 上游情况&调油逻辑

• PX装置动态：国内PX周度负荷77.7%，亚洲PX负荷65.5%，均低于去年同期。
• PTA装置动态：国内PTA周度负荷下降至70.9%，处于相对低位。
• 乙二醇装置动态：国内乙二醇整体开工负荷79.17%，合成气制乙二醇负荷87.57%，均高于去年同期。
• 油价波动：布伦特原油价格微涨0.75美元/桶，石脑油价格上涨86美元/吨，PX-MX价差走扩。
• 裂解价差：东北亚乙烯裂解价差走缩，地中海、西北欧和美湾乙烯裂解价差走扩。

3. 产业链利润

• PX利润：MXN价格维稳，PXN价格上涨15美元/吨。
• PTA利润：现货加工费上涨12元/吨，单吨醋酸消耗稳定。
• MEG利润：煤制乙二醇利润上涨121.8元/吨，进口乙烯制乙二醇利润维持。
• 聚酯产品利润：POY利润-342元/吨，FDY利润-692元/吨，短纤利润-522元/吨，瓶片利润-423元/吨。
• 加工费：TA主力合约加工费上涨，短纤和瓶片加工费下降。

4. 供需情况

• 聚酯负荷：本周聚酯负荷上升至74.4%，但低于去年同期，处于绝对低位。
• 终端开机率：江浙地区加弹开机率上升至51%，织机下降至54%，印染开机指数维稳在69%。
• 乙二醇库存：华东主港库存周度上升至10.1万吨，库存水平低于去年同期。
• 港口发货与到港：乙二醇港口发货量与到港量基本持平，两主港总计到港-发货为0.35万吨。
• 坯布库存：坯布库存天数为18.16天，原料备货天数为9.68天，订单天数为8.58天。

策略展望

1. PX：PXN利润上升，国内开工负荷77.7%，低于去年同期，关注装置重启及检修情况。
2. TA：开工负荷下降至70.9%，加工费上涨，现货基差偏强，但市场氛围一般，暂不具备择机布多条件。
3. EG：现货基差走弱，华东主港库存上升，关注聚酯负荷变化。
4. PF & PR：下游聚酯新订单备货提升，价格持稳，关注聚酯库存及产品价格波动。

风险提示

• 宏观政策不及预期
• 油价异动
• 主流装置预期外变动
• 地缘政治变化

数据来源

• Wind
• CCF（中国化工信息）
• 隆众资讯
• 恒力期货研究院

总结

本报告指出，聚酯产业链整体成本高企，但成本难以有效传导至下游，导致利润下降。上游PX、PTA、MEG价格维持高位，装置开工率波动，影响市场供需平衡。终端纺织市场开机率变化不大，市场氛围清淡，对下游需求构成压力。库存水平总体处于低位或稳定，关注后续装置变动及市场需求变化对价格的影响。