20211015-国信证券-爱美客-300896.SZ-2021年三季报点评_盈利能力进一步提升_医美龙头价值凸显_6页_586kb

报告摘要

爱美客作为国内轻医美注射类产品龙头，在2021年三季报中展现出强劲的盈利能力与收入增长，公司整体表现优于市场预期，维持“买入”评级。

收入与利润增长显著：公司前三季度营收同比增长120.29%至10.23亿元，归母净利润同比增长144.09%至7.09亿元，扣非净利润同比增长139.05%至6.70亿元。其中Q3营收同比增长75.09%至3.9亿元，归母净利润同比增长98.01%至2.83亿元。
产品结构优化：嗨体系列持续放量，收入占比在70%-75%之间，凝胶类产品稳健增长，再生材料新品“濡白天使”销售进展顺利，预计实现2000万元以上的销售额。
毛利率提升：公司前三季度毛利率为93.54%，同比提升2.0个百分点，其中Q3毛利率达94.02%，环比提升0.25个百分点，受益于产品结构优化与品牌溢价能力提升。
费用管控优化：销售费用率前三季度为9.81%，同比提升0.76个百分点，Q3销售费用率提升至9.95%；管理费用率（含研发）同比下降2.73个百分点至10.12%，显示公司内控管理能力较强。
现金流状况良好：公司前三季度经营性现金流净额达6.72亿元，同比增长159.67%，现金流积极向好。
营运效率提升：存货周转天数同比下降56天至118.85天，应收账款周转天数略有下降，显示公司具备较高的商业地位与营运效率。

指标	总股本/流通（百万股）	总市值/流通（百万元）
数值	216/104	138,514/66,650

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	3.66	4.34	6.47	9.19
市盈率（PE）	175.0	147.5	99.0	69.7
市净率（PB）	17.0	26.0	21.5	17.2
EV/EBITDA	141.6	143.4	92.3	64.1

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	709.29	1,445.01	2,389.01	3,537.00
净利润（百万元）	439.75	939.10	1,398.86	1,987.92
净利润增长率（%）	43.93%	113.55%	48.96%	42.11%
ROE（%）	9.70%	17.61%	21.68%	24.72%
EBIT Margin（%）	75.15%	65.78%	62.11%	60.45%

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上