20220509-开源证券-新材料行业深度报告_新材料2021年报及2022一季报综述_经营业绩大幅增长_配置价值逐步凸显_31页_4mb

化工行业与新材料板块总结

核心内容概览

• 行业评级：看好（维持）
• 时间范围：2021年全年及2022年第一季度
• 行业表现：新材料板块在2021年和2022年Q1均实现营收与利润的大幅增长，整体估值处于历史底部区间，配置价值凸显
• 细分板块：OLED材料、半导体材料、膜材料、添加剂、碳纤维和尾气治理等细分板块均表现良好，其中OLED材料与半导体材料增长最为显著
• 受益标的：包括昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等
• 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、技术突破不及预期等

主要观点

1. 整体业绩增长显著

• 2021年：新材料板块营收达4028.27亿元，同比增长36.17%；归母净利润达434.19亿元，同比增长47.17%
• 2022年Q1：营收1132.83亿元，同比增长29.73%；归母净利润143.69亿元，同比增长48.25%
• 盈利能力提升：板块整体毛利率从23.22%提升至24.95%，净利率从10.78%提升至12.68%

2. 估值处于底部区间

• 估值水平：当前股价对应2022年Wind一致预期PE在0-15倍、15-30倍、30倍以上的公司分别有23家、51家、22家
• 成长性较强：Wind一致预期PEG在0-0.5、0.5-1.0、大于1的公司分别有50家、28家、15家
• 历史分位数低：当前PETTM历史分位数在30%以下的公司有54家，占比56.25%

3. 细分板块表现

• OLED材料：2021年营收106.47亿元，同比增长44.64%；归母净利润14.89亿元，同比增长28.24%；2022年Q1营收31.65亿元，同比增长49.31%；归母净利润5.45亿元，同比增长57.63%
• 半导体材料：2021年营收1807.58亿元，同比增长45.17%；归母净利润170.42亿元，同比增长82.71%；2022年Q1营收497.10亿元，同比增长36.59%；归母净利润58.16亿元，同比增长80.52%
• 膜材料：2021年营收313.82亿元，同比增长22.19%；归母净利润38.37亿元，同比增长46.01%
• 添加剂：2021年营收996.69亿元，同比增长33.34%；归母净利润139.27亿元，同比增长36.33%
• 碳纤维：2021年营收41.93亿元，同比增长38.03%；归母净利润12.38亿元，同比增长29.09%
• 尾气治理：2021年营收761.79亿元，同比增长25.96%；归母净利润58.86亿元，同比增长12.96%

4. 成长性与配置价值

• 新材料行业整体成长性较强，估值处于历史底部区间，具备较高的配置价值
• 营运能力有所提升，现金流改善，资本支出快速增长，为未来成长奠定基础

关键信息

1. 业绩增长数据

• OLED材料：2021年营收106.47亿元，同比增长44.64%；归母净利润14.89亿元，同比增长28.24%
• 半导体材料：2021年营收1807.58亿元，同比增长45.17%；归母净利润170.42亿元，同比增长82.71%
• 膜材料：2021年营收313.82亿元，同比增长22.19%；归母净利润38.37亿元，同比增长46.01%
• 添加剂：2021年营收996.69亿元，同比增长33.34%；归母净利润139.27亿元，同比增长36.33%
• 碳纤维：2021年营收41.93亿元，同比增长38.03%；归母净利润12.38亿元，同比增长29.09%
• 尾气治理：2021年营收761.79亿元，同比增长25.96%；归母净利润58.86亿元，同比增长12.96%

2. 盈利指标变化

• OLED材料：毛利率从33.05%下降至33.12%，净利率从14.38%下降至13.99%
• 半导体材料：毛利率从23.02%上升至25.16%，净利率从9.43%上升至11.70%
• 膜材料：毛利率从24.17%上升至24.95%，净利率从12.23%上升至13.99%
• 添加剂：毛利率从27.57%下降至27.57%，净利率从13.97%上升至14.28%
• 碳纤维：毛利率从46.85%下降至46.85%，净利率从29.54%下降至29.54%
• 尾气治理：毛利率从14.95%下降至14.95%，净利率从7.73%下降至7.73%

3. 营运能力与现金流

• OLED材料：2021年应收账款同比增长13.04%，周转天数下降7天；经营性现金净流量同比增长20.13%
• 半导体材料：2021年经营性现金净流量同比增长40.69%，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为96.67%
• 整体营运能力：销售回款情况良好，2021年经营性现金净流量达448.76亿元，同比增长24.30%

4. 资本支出与在建工程

• OLED材料：2021年资本性支出同比增长61.42%，在建工程总额同比增长0.59%
• 半导体材料：2021年资本性支出同比增长63.26%，在建工程总额同比增长59.60%
• 新材料板块整体：2021年资本性支出达596.27亿元，同比增长56.57%；在建工程总额达533.26亿元，同比增长34.94%

受益标的

• OLED材料：瑞联新材、濮阳惠成、万润股份
• 半导体材料：康强电子、中环股份、多氟多、雅克科技、杭氧股份、兴森科技、光华科技、鼎龙股份、南大光电、菲利华、飞凯材料、有研新材、昊华科技、神工股份、金宏气体、格林达、立昂微、中晶科技等

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 行业竞争加剧
• 技术突破不及预期