化工固收系列之总览篇：2020年化工债市有何变化_24页_2mb

化工债市2020年变化总结

核心内容

2020年化工行业债市经历显著变化，发债规模和数量均大幅上升，成为仅次于2015年的第二大发债高峰。化工行业具有覆盖面广、产业链长的特征，其景气周期与制造业和经济周期密切相关，因此需聚焦于各子行业进行分析。同时，行业整体处于产能消化阶段，库存水平接近2019年末，为2021年的景气上行提供了支撑。

主要观点

• 发债规模：2020年化工行业总发行量达2219.46亿元，同比增长73.8%，发债数量为241只，较2019年增加65只，净融资额为269.8亿元。
• 发债主体：国有企业在2020年发行量占比达78%，其中中央国有企业占比42%，地方国有企业27%，民营企业28%。
• 发债种类：短融发行量大幅增加，占比达39%，2021年到期压力呈现前高后低的态势。
• 发债评级：主体评级为AA+的占比最多（40.4%），AAA级债券金额占比最高（49.8%），反映行业整体信用状况良好。
• 发债行业：以化学制品为主，占发债主体数量的59%，其次是化学原料（23家）和化学纤维行业（16家），其中化学制品行业债券余额占比达48%。
• 偿债能力：样本企业短期获现能力良好，经营性现金流占整体现金流入比例维持高位，资产负债率小幅上行，但整体偿债压力有限。

关键信息

发债规模

• 截至2020年底，化工行业存量债券规模达2657.45亿元，存续债券数量为344只。
• 债券类型以中期票据（37.34%）、一般公司债（22.73%）、超短期融资债券（16.33%）为主。
• 2020年短融发行量达1351亿元，其中中国化工、中国石化、万华化学贡献了主要部分。

发债主体

• 2020年化工行业发债主体主要为信用资质较高的国有企业。
• 化工行业发债主体中，中央国有企业占比42%，地方国有企业占比27%，民营企业占比28%。
• 发债企业主要集中在浙江、山东、北京等地区。

发债种类

• 2020年短融发行量明显增加，全年到期压力偏大。
• 2021年整体到期量大幅减少，分月份来看，上半年到期余额较大，下半年压力明显减轻。

发债评级

• 主体评级为AA+的占比最多（40.4%），AAA级债券金额占比最高（49.8%）。
• 债项评级中AAA占比最多（27.3%），反映行业整体信用状况良好。

发债行业

• 化学制品行业发债主体最多（59家），化学纤维行业次之（16家）。
• 化学制品行业债券余额占比达48%，化学纤维行业由于单个企业发债规模较大，整体余额规模排名第二。

偿债能力

• 样本企业短期获现能力良好，经营性现金流占整体现金流入比例维持高位。
• 资产负债率小幅上行，大部分发债企业资产负债率为60%-75%。
• 2020年样本企业现金流入结构中，经营性现金流占比高，表明企业更多依靠主业经营而非举债来获得现金。

风险提示

• 原油价格下行可能抑制化工品价格。
• 宏观经济下行可能导致大宗产品价格大幅下滑。
• 需求恢复不及预期可能导致信用债违约率上升。
• 政策超预期收紧可能导致企业融资环境恶化。