20220829-国信证券-滨江集团-002244.SZ-销售表现良好_持续深耕浙江_7页_334kb

滨江集团（002244.SZ）总结

核心内容

滨江集团在2022年上半年实现了收入与利润的相对稳定，尽管营业收入同比减少44.9%，但归母净利润同比增长1.3%，净利率提升显著。公司通过合联营投资收益增厚了利润，同时预收房款增长为未来业绩提供了保障。

主要观点

• 收入与利润表现：公司2022H1营业收入为107亿元，同比减少44.9%；归母净利润为12.8亿元，同比增长1.3%。尽管收入下降，但利润增长，归母净利率提升至12.0%，毛利率略有下降至21.0%。
• 销售表现：公司2022H1销售金额达684亿元，同比下降22%，但行业排名提升至第13，优于行业平均水平。
• 土地储备：公司新增土储计容建面366万m²，其中28个项目位于杭州市，土地储备优质，杭州占比达62%，浙江省内其余城市占比22%，浙江省外占比16%。
• 财务状况：公司保持“绿档”财务状态，剔除预收的资产负债率为65.5%，现金短债比为1.1，净负债率为85.8%。短期债务占比仅为32%，融资成本下降至4.7%，经营性现金流净额为正。
• 投资建议：公司销售表现良好，持续深耕浙江市场，预计2022-2023年归母净利分别为35.1/39.3亿元，EPS分别为1.13/1.26元，PE分别为8.4/7.5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括销售与结算不及预期、行业基本面下行超预期、政策支持不及预期等。

关键信息

盈利预测与财务指标

财务预测与估值

财务健康状况

• 资产负债率：截至2022H1末，剔除预收的资产负债率为65.5%，保持“绿档”。
• 现金流：2022H1经营性现金流净额为正，显示公司运营能力良好。
• 融资成本：公司平均融资成本为4.7%，较上年末下降0.2个百分点。

土地储备与销售情况

• 新增土储：2022H1新增土储计容建面366万m²，货值权益比例为57.5%，投资强度在行业中领先。
• 销售表现：销售金额684亿元，同比下降22%，但行业排名提升至第13。
• 地理分布：新增项目中，28个位于杭州市，公司土地储备以杭州为主，占比62%。

投资建议与评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• EPS与PE预测：预计2022-2023年EPS分别为1.13元和1.26元，对应PE分别为8.4倍和7.5倍。

风险提示

• 销售与结算风险：公司开发物业销售、结算不及预期。
• 行业风险：房地产行业基本面下行超预期。
• 政策风险：政策支持不及预期。

总结

滨江集团在2022年上半年展现出良好的销售表现和稳健的财务状况。尽管收入有所下降，但利润增长和预收房款的显著增加为公司未来的业绩提供了保障。公司持续深耕浙江市场，尤其在杭州市的土储布局为其提供了竞争优势。财务指标显示公司保持“绿档”，融资成本下降，现金流状况良好。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有保障，但需关注行业和政策的不确定性。