20220829-华安证券-滨江集团-002244.SZ-把握窗口积极拓储_业绩稳健销售领先_4页_457kb

报告摘要

滨江集团在2022年中期报告中展示了其在房地产行业下行周期中的稳健表现，尽管销售额同比下降，但其销售排名和资金回笼效率仍优于行业平均水平。公司通过积极的土地储备拓展和多元化业务布局，进一步巩固了其在杭州的龙头地位，并为未来业绩增长提供了有力支撑。

销售表现领先：2022年上半年公司实现全口径销售金额683.9亿元，位列克而瑞行业销售排名第13位，较2021年末提升9位，且持续保持杭州销售TOP1。
行业表现优于平均：全国住宅销售额同比下降31.8%，而公司销售额同比下降22.2%，仍优于行业平均水平。
资金回笼效率提升：公司权益销售回笼资金322亿元，同比增长6%。预收房款达1199亿元，较年初增长28.1%。
经营现金流改善：2022年上半年经营活动现金流净额达4.8亿元，同比增长151%。
财务稳健：公司“三道红线”持续维持在绿档，资产负债率为65.5%，净负债率为85.8%，现金短债比为1.1倍。
融资成本优化：平均融资成本为4.7%，较上年末下降0.2个百分点。
土储结构优化：新增土储货值权益比例达57.5%，土地储备充足且优质，其中杭州占62%，浙江省内非杭州城市占22%，浙江省外占16%。
多元化业务发展：公司稳步推进“1+5”战略，服务、租赁、酒店、养老及产业投资等业务板块稳步发展，其中房产租赁板块实现租金收入1.5亿元，同比增长14.5%。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	379.76	472.45	597.08	701.14
归属母公司净利润（亿元）	30.27	35.33	42.17	49.84
毛利率（%）	24.8	23.6	23.8	24.1
ROE（%）	14.7	15.1	15.3	15.3
EPS（元/股）	0.97	1.14	1.36	1.60
P/E	4.80	8.33	6.98	5.91
P/B	0.70	1.26	1.07	0.90
EV/EBITDA	4.77	5.39	4.73	4.06

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产（亿元）	189.98	234.12	284.13	325.37
现金（亿元）	21.14	23.10	24.52	27.03
存货（亿元）	142.40	178.55	214.43	254.46
资产总计（亿元）	211.73	259.92	313.74	358.77
流动负债（亿元）	141.82	181.59	226.83	261.67
负债合计（亿元）	174.34	217.30	264.22	301.04
负债和股东权益（亿元）	211.73	259.92	313.74	358.77

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流净额（亿元）	8.39	46.77	48.47	56.19
投资活动现金流净额（亿元）	-87.60	-45.47	-43.75	-42.78
筹资活动现金流净额（亿元）	105.31	18.29	9.43	11.77
现金净增加额（亿元）	26.05	19.59	14.15	25.18

投资评级：买入（维持）
业绩预测：公司预计2022~2024年EPS分别为1.14、1.36、1.60元/股，对应PE分别为8.33、6.98、5.91倍。
增长潜力：公司有望率先受益于政策宽松带来的行业修复，增长确定性强。
风险提示：
- 房地产行业修复不及预期；
- 销售回款不及预期；
- 政策调控超预期收紧；
- 区域集中风险；
- 利润率改善不及预期；
- 融资成本上涨风险。