20250822-国证国际证券-思摩尔国际-06969.HK-HNB业务如期落地_雾化烟加速恢复_6页_788kb

思摩尔（6969.HK）2025年上半年总营业收入60.1亿元，同比增长18.3%，净利润4.9亿元，同比下降13.9%。调整后净利润为7.4亿元，同比下降2.1%。HNB业务加速扩张，将在日本仙台市正式销售，并于2025年9月在日本全国推出；该业务被视为公司增长第二曲线，尽管存在使用时间短的痛点。雾化电子烟业务随监管落地加速恢复，欧洲及其他市场收入增长38.0%，美国市场仍在恢复期。研发费用同比下降4.9%，占收入12%，HNB和医疗美容投入增加；毛利率略降至37.3%。现金流强劲，账面现金178亿元，经营现金流8.1亿元。公司调整了2025-2027年净利润预测至11.6亿元、15.0亿元和19.1亿元，并将目标价从15.2港元上调至23.7港元，基于同业比较和DCF方法，对应7.3%上涨空间。风险包括政策变动、客户合作变动和行业竞争加剧。