20200617-天风证券-电子行业专题研究_Global_Display_面板价格止跌有望反转_上游材料需求旺盛_61页_7mb

电子行业总结：面板价格止跌有望反转，上游材料需求旺盛

核心内容概述

本报告分析了2020年第一季度全球显示面板行业的表现，指出行业收入增速和毛利率均处于低位，但面板价格在6月上半月已止跌，预计7月有望反转。上游材料行业整体保持增长，而设备环节则出现下行趋势。报告还对主要企业如三星电子、LG Display、京东方、友达光电、群创光电、维信诺和深天马的财务表现和业绩指引进行了详细分析，并给出了相关投资建议。

主要观点

• 面板行业整体表现：

  • 2020年Q1面板行业收入同比增速为-9.5%，毛利率为12.0%，均低于前一季度。
  • LCD面板价格在2020年6月上半月趋于稳定，预计7月将实现价格反转。
  • OLED出货量和渗透率迅速提升，关注可折叠OLED屏幕量产出货的重要节点。

• 三星电子：

  • 2020年Q1营收同比增长5.6%，但净利润同比减少3.2%。
  • 毛利率为37.1%，同比略有下降0.4pct，环比上升1.5pct。
  • 2020年Q2业绩指引显示，Memory业务需求强劲，但大尺寸LCD市场份额萎缩，5G投资可能下降。
  • 2020年下半年计划推出新款折叠屏智能手机，但可能减少对5G技术的投资。

• LG Display：

  • 2020年Q1营收同比-19.65%，净利润同比-226.6%，毛利率为5.89%，同比-4.9pct，环比-9.4pct。
  • 中国区营收增速下滑，Mobile和TV业务营收下降。
  • 2020年Q2业绩指引显示，大尺寸面板出货量环比提升，但价格略有下降。

• 京东方：

  • 2020年Q1营收同比-2.2%，净利润同比-46.1%，毛利率为14.3%，同比-3.4pct，环比-1.4pct。
  • 中国区营收规模扩大，毛利率略有下降。
  • 2020年Q2业绩指引显示，大尺寸面板出货量下降，中小型面板出货量略有提升。

• 友达光电：

  • 2020年Q1营收同比-19.5%，毛利率-0.7%，同比-1.1pct，环比+1.7pct。
  • 2020年Q2业绩指引显示，大尺寸面板出货量环比提升，中小型面板出货量也有增长。

• 群创光电：

  • 2020年Q1营收同比-15.9%，毛利率-1.8%，同比-3.3pct，环比+0.3pct。
  • 2020年Q2业绩指引显示，大尺寸面板出货量环比显著提升，价格略有下降；中小型面板出货量提升，价格保持稳定。

• 维信诺：

  • 2020年Q1营收同比+99.5%，毛利率43%，同比+66.9pct，环比+25.5pct。
  • 中国区营收大幅增长，毛利率显著上升。
  • 2019年业绩因技术许可服务收入和成本管控措施有所改善。

• 深天马：

  • 2020年Q1营收同比-5.3%，净利润同比+4.1%，毛利率为17.2%，同比+3.3pct，环比-1.6pct。
  • 中国区营收持续上升，毛利率略有改善。

关键信息

• 行业整体趋势：

  • 面板行业收入增速和毛利率均处于探底阶段，但LCD价格已止跌，预计7月反转。
  • OLED出货量和渗透率迅速提升，显示面板行业向高附加值产品转型。
  • 上游材料行业保持增长，设备环节面临下行压力。

• 重要行业数据：

  • 2020年Q1行业平均存货周转天数为54.2天，环比上升7.4天。
  • 行业平均应收账款周转天数为59.7天，环比上升2.2天。
  • 三星电子在2020年Q1保持较高的存货周转天数，而深天马的应收账款周转天数最高。

• 投资建议：

  • 面板环节推荐：京东方A、维信诺、深天马A。
  • 上游材料环节推荐：长信科技、三利谱，建议关注八亿时空。
  • 海外投资标的建议关注UDC等。

风险提示

• 市场需求大幅萎缩
• LCD产能扩张速度超预期
• OLED渗透率提升不及预期
• 国产供应链发展速度不及预期

重要公司梳理

行业分析图表

• 图1：面板行业-单季营收同比增速-算术平均
• 图2：面板行业-各公司单季营收同比增速
• 图3：面板行业-单季毛利率-算术平均
• 图4：面板行业-各公司单季毛利率
• 图5：面板行业-存货周转天数-算术平均
• 图6：面板行业-各公司存货周转天数
• 图7：面板行业-应收账款周转天数-算术平均
• 图8：面板行业-各公司应收账款周转天数
• 图9：三星电子报告期营收及增速
• 图10：三星电子报告期净利润及增速
• 图11：三星电子历史季度营收及增速
• 图12：三星电子历史季度净利润
• 图13：三星电子中国区增速情况
• 图14：三星电子季度毛利率和净利率
• 图15：LG Display报告期营收及增速
• 图16：LG Display报告期净利润及增速
• 图17：LG Display历史季度营收及增速
• 图18：LG Display历史季度净利润
• 图19：LG Display中国区增速情况
• 图20：LG Display季度毛利率和净利率
• 图21：京东方报告期营收及增速
• 图22：京东方报告期归母净利润及增速
• 图23：京东方历史季度营收及增速
• 图24：京东方历史季度归母净利润
• 图25：友达光电报告期营收及增速
• 图26：友达光电报告期归母净利润及增速
• 图27：友达光电历史季度营收及增速
• 图28：友达光电历史季度归母净利润
• 图29：群创光电报告期营收及增速
• 图30：群创光电报告期归母净利润及增速
• 图31：群创光电历史季度营收及增速
• 图32：群创光电历史季度归母净利润
• 图33：维信诺报告期营收及增速
• 图34：维信诺报告期归母净利润及增速
• 图35：维信诺历史季度营收
• 图36：维信诺历史季度归母净利润
• 图37：深天马报告期营收及增速
• 图38：深天马报告期归母净利润及增速
• 图39：深天马历史季度营收及增速
• 图40：深天马历史季度归母净利润

投资建议

• 面板环节：推荐京东方A、维信诺、深天马A。
• 上游材料环节：推荐长信科技、三利谱，建议关注八亿时空。
• 海外投资标的：建议关注UDC等公司。

风险提示

• 市场需求大幅萎缩
• LCD产能扩张速度超预期
• OLED渗透率提升不及预期
• 国产供应链发展速度不及预期