20260819-山西证券-煤炭月度供需数据点评_7月_安监驱动供应继续收缩_9页_1mb

煤炭月度供需数据点评总结

核心内容

本报告为山西证券研究所于2026年8月19日发布的煤炭行业月度分析，主要聚焦于2026年前7个月的煤炭供需数据，以及对行业未来走势的投资建议。

主要观点

• 供应端持续收缩：受安监政策趋紧影响，2026年前7月原煤累计产量同比下降2.9%，7月当月产量同比下降10.1%，显示供应端持续收紧。
• 需求端偏弱：前7月固定资产投资同比下降6.7%，其中制造业投资下降1.7%，房地产投资下降19.2%。火电、焦炭、生铁、水泥等下游行业需求增速均偏弱，其中水泥需求下降幅度最大。
• 进口煤支撑市场：前7月煤炭进口量同比增长4.3%，7月当月进口量同比增长20.00%，进口煤对供需缺口形成一定补充。
• 价格中枢整体抬升：前7月煤炭价格整体上行，其中焦煤价格涨幅最大，主因是安监趋紧导致供应收缩，叠加进口煤支撑，价格弹性显著。
• 季节性需求变化：8月为电厂日耗高点，动力煤需求将进入季节性回落阶段，但电厂将经历去库和补库过程，需求可期。

关键信息

供需数据

• 原煤供应：
  • 2026年前7月累计产量：27.02亿吨，同比降2.9%；
  • 7月当月产量：3.43亿吨，同比降10.1%。
• 原煤需求：
  • 火电累计增速：1.8%；
  • 焦炭累计增速：1.2%；
  • 生铁累计增速：-3.0%；
  • 水泥累计增速：-8.6%。
• 7月当月需求：
  • 火电增速：-3.5%；
  • 生铁增速：-4.5%；
  • 水泥增速：-11.6%。
• 进口煤情况：
  • 前7月累计进口量：26811万吨，同比增4.3%；
  • 7月当月进口量：4273万吨，同比增20.00%，环比降0.12%。

价格走势

• 动力煤：山西优混5500动力煤均价较去年全年中枢有所抬升；
• 焦煤：京唐港主焦煤均价提升幅度最大；
• 冶金焦：天津港二级冶金焦平仓均价也有所上升；
• 7月价格：各煤种价格环比分化，焦炭价格环比上涨。

投资建议

• 短期逻辑：安监政策驱动供应收缩，叠加进口煤补充，价格仍有支撑；
• 品种分化：焦煤价格更具弹性，动力煤价格受季节性影响；
• 关注标的：
  • 动力煤：中国神华、陕西煤业、新集能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份、山煤国际；
  • 炼焦煤：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业；
• 风险提示：供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先基准指数5%-15%；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%；
  • 减持：预计涨幅介于-5%--15%；
  • 卖出：预计涨幅落后基准指数-15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%-10%；
  • 落后大市：预计涨幅落后基准指数-10%以上。
• 风险评级：
  • A：波动率小于等于基准指数；
  • B：波动率大于基准指数。

分析师信息

• 胡博：执业登记编码 S0760522090003，邮箱 hubo1@sxzq.com；
• 程俊杰：执业登记编码 S0760519110005，邮箱 chengjunjie@sxzq.com。

图表目录

• 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）；
• 图2：原煤季节分布（万吨）；
• 图3：固定资产投资与分项累计增速（%）；
• 图4：房地产投资分项数据累计增速（%）；
• 图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）；
• 图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）；
• 图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）；
• 图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）；
• 图9：山西优混5500年度均价（元/吨）；
• 图10：山西优混5500月均价（元/吨）；
• 图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）；
• 图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）；
• 图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨）；
• 图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨）。

风险提示

• 供给收缩不及预期；
• 需求回升不及预期；
• 进口煤大幅增加。

免责声明

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