有色金属行业春季调研系列一：中期供需错配，关注节后去库存进度-20210304-华安证券-12页_1mb

有色金属行业春季调研总结

核心内容概述

本报告为2021年3月4日发布的有色金属行业春季调研系列第一篇，主要分析了铜、铝、钴、镍、锡等主要有色金属品种的供需情况、价格走势及投资建议。报告指出，中期来看，行业存在供需错配现象；长期来看，在碳中和及碳达峰政策背景下，行业景气度有望持续提升。整体行业评级为增持。

主要观点

• 供需错配：行业中期存在明显的供需不匹配现象。
• 政策影响：碳中和及碳达峰政策对有色金属行业长期发展有积极影响。
• 价格表现：年初至今，LME铜、铝、锡价格分别上涨16.06%、13.38%、9.11%，锌、铅、镍则出现小幅下跌。
• 库存变化：春节前后库存变化趋势显示，部分金属品种库存存在去化可能。
• 投资建议：建议关注铜铝板块及能源金属板块的龙头企业。

有色金属细分品种分析

铜

• 供给端：海外疫情对矿石运输的干扰正在减弱。
• 需求端：新能源汽车对铜的需求增长明确，但当前边际消费增量不显著。
• 预计数据：2025年全球新能源汽车产量预计为1230万辆，用铜量约123万吨，2020-2025年总用铜量增加约93万吨。
• 加工端：国内冶炼产能过剩，铜加工企业普遍亏损，行业进入存量洗牌阶段。
• 价格走势：高铜价抑制部分终端订单需求，但二季度需求旺季或将推动铜价企稳反弹。

铝

• 供给端：电解铝产能接近饱和，氧化铝产能过剩现象严重。
• 需求端：轻量化趋势推动新能源汽车对铝合金需求。
• 政策影响：碳中和背景下，铝行业有望通过优化产品结构实现减碳。
• 废铝市场：国内废铝进入增长周期，预计年增60-70万吨。
• 库存变化：春节后库存有所上升，但未来去库存概率较高。

钴

• 供给端：南非疫情扰动仍存，叠加冬季影响，原料供给紧张。
• 需求端：海外对金属钴及合金类产品需求增加，预计欧美高温合金生产逐步恢复。
• 库存情况：无锡盘钴库存较高，但未来几个月去库存概率较大，主要受冶炼厂减产、国储交储及进口受限等因素影响。

镍

• 供给端：海外镍矿供给稳定，但国内冶炼厂面临成本压力。
• 需求端：新能源等产业对镍需求增加，但短期内对价格支撑有限。
• 库存变化：春节后库存有所上升，但去库存趋势不明显。

锡

• 供给端：锡矿供应紧张，主要受缅甸资源枯竭、内蒙古矿区投产停滞等因素影响。
• 需求端：锡需求未减少，玻璃、PVC、电子、光伏等产业需求仍有较大增长空间。
• 价格支撑：供需紧张态势下，锡价有望继续上涨。

投资建议

• 铜铝板块：推荐关注 紫金矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份 等。
• 能源金属板块：推荐关注 华友钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业 等。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 海外矿山供给超预期释放产能；
• 全球疫情反复。

关键信息

• 行业评级：增持
• 报告日期：2021-03-04
• 分析师：石林、许勇其、翁嘉敏
• 数据来源：Wind，华安证券研究所
• 投资周期：未来6个月（行业评级） / 未来6-12个月（公司评级）
• 投资基准：沪深300指数

图表目录摘要

• 图表1-19：涵盖春节前后库存变化、进口数量、产量、利润等关键数据。
• 图表重点反映：春节前后库存波动、进口情况、新能源汽车产量与用铜量等。

总结

本报告通过对7家大型有色金属商贸企业的调研，指出当前有色金属行业存在中期供需错配，但长期受益于碳中和政策。铜、铝、钴、锡等品种均面临不同程度的供给紧张，部分品种库存有望在节后去化。建议投资者关注铜铝及能源金属板块龙头企业，同时警惕疫情反复、海外产能释放等风险因素。