20210304-华安证券-有色金属行业春季调研系列一_中期供需错配_关注节后去库存进度_12页_1mb

有色金属行业春季调研系列一总结

核心内容概述

本报告为2021年3月4日发布的有色金属行业春季调研系列之一，重点分析了铜、铝、镍、钴、锡等主要金属在春节后的供需变化及价格走势。报告指出，中期供需错配现象依旧存在，长期来看，碳中和政策将推动行业景气度提升。同时，报告对相关板块提出了投资建议，并提示了潜在风险。

主要观点

• 中期供需错配：有色金属行业整体存在中期供需错配，部分金属如铜、铝、锡的供需关系将持续影响价格走势。
• 长期政策驱动：碳中和及碳达峰政策背景下，有色金属子行业景气度有望不断提升。
• 价格表现：年初至今，LME铜、铝、锡分别上涨16.06%、13.38%、9.11%；锌、铅、镍则出现小幅下跌。
• 行业格局变化：部分行业进入存量洗牌阶段，铜加工企业亏损严重，铝产能利用率接近饱和，锡加工动力不足。
• 库存动态：春节后库存去化成为趋势，尤其是钴和锡，预计未来几个月库存将逐步减少。

关键信息

铜

• 供给端：海外疫情对矿石运输的干扰减弱，国内消费平稳，出口订单需求强劲。
• 需求端：新能源汽车对铜需求增长明确，但边际增量贡献有限。
• 库存变化：春节后库存呈上升趋势，但预计二季度需求旺季将推动铜价企稳反弹。
• 加工费：国内铜加工企业持续压低加工费，行业利润承压。
• 投资建议：关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份等企业。

铝

• 供给端：电解铝产能接近饱和，氧化铝产能过剩问题突出。
• 需求端：终端企业对原材料价格敏感度较低，生产计划未受明显影响。
• 库存变化：春节后库存有所增加，但预计未来去库存概率较高。
• 进口情况：废铝进口量增加，但短期政策趋严可能限制供给。
• 投资建议：关注华友钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业等企业。

钴

• 供给端：南非疫情导致原料供给紧张，冬季加剧这一问题。
• 需求端：海外对金属钴及合金产品需求上升，四氧化三钴需求增长明显。
• 库存变化：无锡盘钴库存较高，但受冶炼厂减产、国储交储及进口受限影响，去库存概率大。
• 投资建议：关注华友钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业等企业。

锡

• 供给端：锡矿供应紧张，主要受缅甸资源枯竭、内蒙古探转采停滞影响。
• 需求端：锡需求未减，玻璃、PVC、电子、光伏等行业仍有较大增量。
• 库存变化：春节后库存上升，但预计未来去库存概率较高。
• 加工费：受海外矿石供应不足影响，国内冶炼厂加工费难以覆盖成本。
• 投资建议：关注华友钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业等企业。

镍

• 供需状况：镍库存变化较为复杂，春节前后库存波动较大。
• 价格表现：SHFE镍出现小幅上涨，但整体市场波动较大。
• 库存变化：春节后库存有所增加，但未来去库存趋势明显。

投资建议

• 铜铝板块：建议关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、神火股份等。
• 能源金属板块：建议关注华友钴业、赣锋锂业、洛阳钼业、寒锐钴业、盛屯矿业等。

风险提示

• 下游需求不及预期：终端市场可能因经济环境变化而影响需求。
• 海外矿山供给超预期释放产能：可能导致价格下行压力。
• 全球疫情反复：可能影响供应链稳定性及市场需求。

图表目录

• 图表1：2016-2021春节前后国内铜显性库存周度变化
• 图表2：2016-2021春节前后三大交易所显性库存周度变化
• 图表3：锻造的铜及铜材进口数量
• 图表4：废铜进口数量
• 图表5：铜矿砂及其精矿进口数量
• 图表6：电线电缆企业总产能及开工率
• 图表7：铜管企业总产能及开工率
• 图表8：铜板带箔企业产能及开工率
• 图表9：LME铜及铜加工费
• 图表10：全球新能源汽车产量
• 图表11：全球新能源汽车用铜量测算
• 图表12：2016-2021春节前后国内铝两大交易所库存周度变化
• 图表13：废铝进口数量及同比变化
• 图表14：未锻造的铝及铝材进口数量及同比变化
• 图表15：电解铝产量及同比变化
• 图表16：电解铝利润
• 图表17：2016-2021春节前后国内镍两大交易所库存周度变化
• 图表18：钴库存情况
• 图表19：2016-2021春节前后国内锡两大交易所库存周度变化