20221102-国联证券-食饮农业2022三季报总结_食饮分化下强者恒强_农业受益猪价与政策_32页_1mb

食饮农业2022三季报总结

核心内容概述

2022年前三季度，食饮农业板块整体表现分化明显，强者恒强的格局更加突出。白酒板块在疫情背景下展现出较强的韧性，高端酒和次高端酒业绩增长显著，苏皖地产酒表现亮眼，而其他地产酒增长乏力。啤酒行业在龙头带动下实现稳健增长，高端化趋势明显。大众品板块则面临成本上升压力，但部分细分行业如肉制品、预加工食品和软饮料表现较好。农业板块受益于猪价上涨和政策支持，整体盈利提升，其中生猪养殖板块扭亏为盈，宠物食品和种业板块也有较好表现。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 弱复苏强分化：白酒行业整体呈现弱复苏，但强者恒强，高端酒和次高端酒增长显著。
• 业绩增长：高端酒前三季度和单三季度均实现双位数增长，次高端酒在三季度充分享受消费回补红利，业绩弹性明显。
• 区域表现：苏皖地区白酒动销表现领先，受益于基地市场景气度延续；老白干酒在三季度延续高增长，同时实现降本增效。
• 盈利能力：费用收缩、结构升级和渠道优化提升了白酒企业的利润率，其中高端酒和次高端酒的销售费用率均有改善。
• 合同负债：白酒板块合同负债（预收）金额持续增长，尤其是次高端酒和苏皖地产酒，显示出强劲的销售势能。

啤酒板块

• 稳健增长：啤酒行业在三季度迎来旺季，整体表现优于去年，龙头公司增长稳定。
• 高端化趋势：各啤酒公司持续推进高端产品，推动业绩增长。
• 成本与费用管理：尽管吨成本有所上升，但公司通过提价和缩减费用投入，实现了净利率的稳健增长。

大众品板块

• 分化表现：肉制品受益于猪价上涨，收入和利润增长明显；预加工食品在三季度需求恢复，业绩改善；乳制品和调味品则受疫情影响，表现相对低迷。
• 软饮料：软饮料板块需求和成本均有所改善，能量饮料增长速度领先。
• 休闲和保健品：细分行业表现不一，卤味和烘焙业绩低迷，而包装零食表现较好。

农业板块

• 高猪价带动盈利：生猪价格上升带动板块盈利，多家公司实现扭亏为盈。
• 政策支持：种业板块受益于政策支持，未来有望迎来新一轮提价。
• 宠物食品：受益于汇率波动和海外市场拓展，营收和净利均实现增长。
• 风险提示：包括疫情反复、食品安全、竞争加剧和成本波动等。

投资建议

• 投资评级：强于大市（维持评级）。
• 选股逻辑：短期优先选择业绩超预期的标的，中长期关注高端白酒和苏皖地产酒，因其经营韧性较强，景气度较高。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费场景和需求。
• 食品安全：对行业信誉和销售有重大影响。
• 竞争加剧：可能导致利润空间压缩。
• 成本波动：对盈利能力产生压力。

图表目录

• 图表1：白酒板块单季度收入及增速情况
• 图表2：白酒板块单季度利润及增速情况
• 图表3：分板块单季度收入及增速情况
• 图表4：分板块单季度利润及增速情况
• 图表5：各白酒企业2022前三季度收入及增速
• 图表6：各白酒企业2022前三季度归母净利润及增速
• 图表7：各白酒企业2022前三季度销售费用率及其变动
• 图表8：各白酒企业2022前三季度管理费用率及其变动
• 图表9：各白酒企业前三季度毛利率及其变动
• 图表10：各白酒企业2022前三季度净利率及其变动
• 图表11：白酒板块合同负债（预收）合计
• 图表12：高端白酒合同负债合计
• 图表13：次高端白酒合同负债合计
• 图表14：苏皖地产酒合同负债合计
• 图表15：其他地产酒合同负债合计
• 图表16：各白酒企业合同负债2022Q3环比和同比变动情况
• 图表17：2018年以来白酒企业合同负债金额
• 图表18：各白酒企业2022前三季度收到现金情况
• 图表19：白酒企业wind一致预期估值情况
• 图表20：全国啤酒产量（单月）
• 图表21：啤酒企业2022前三季度吨价与销量及增速
• 图表22：各啤酒企业2022前三季度高端品增长情况
• 图表23：华润、重啤、燕京领衔9月啤酒新品
• 图表24：各啤酒企业2022前三季度收入与利润及增速
• 图表25：各啤酒企业分地区收入情况
• 图表26：各啤酒企业2022前三季度营业成本与吨成本
• 图表27：各啤酒企业2022前三季度销售费用率
• 图表28：各啤酒企业2022前三季度毛利率与净利率
• 图表29：肉制品季度营收与净利润同比增速
• 图表34：预加工食品季度营收与净利润同比增速
• 图表39：乳制品行业季度营收与净利润同比增速
• 图表44：调味品公司前三季度收入及增速
• 图表45：调味品公司前三季度毛利率及变化
• 图表47：调味品公司前三季度净利率及变化
• 图表48：软饮料公司前三季度收入及增速
• 图表49：软饮料公司前三季度毛利率及变化
• 图表50：软饮料公司前三季度利润及增速
• 图表51：软饮料公司前三季度净利率及变化
• 图表52：休闲及保健品公司前三季度收入及增速
• 图表53：休闲及保健品公司前三季度毛利率及变化
• 图表54：休闲及保健品公司前三季度利润及增速
• 图表55：休闲及保健品公司前三季度净利率及变化
• 图表56：生猪养殖（申万）季度营收增速
• 图表57：生猪养殖（申万）季度利润增速
• 图表58：生猪养殖公司前三季度收入及增速
• 图表59：生猪养殖公司前三季度毛利率及同比
• 图表60：生猪养殖公司前三季度销售费用率及同比
• 图表61：生猪养殖公司前三季度管理费用率及同比
• 图表62：生猪养殖公司前三季度利润及增速
• 图表63：生猪养殖公司前三季度净利率及同比
• 图表64：宠物板块季度营收增速
• 图表65：宠物板块季度利润增速
• 图表66：宠物食品公司前三季度收入及增速
• 图表67：宠物食品公司前三季度毛利率及同比
• 图表68：宠物食品公司前三季度销售费用率及同比
• 图表69：宠物食品公司前三季度管理费用率及同比
• 图表70：宠物食品公司前三季度利润及增速
• 图表71：宠物食品公司前三季度净利率及同比
• 图表72：种子公司前三季度收入
• 图表73：种子公司前三季度归母净利润
• 图表74：种子公司前三季度收入及增速
• 图表75：种子公司前三季度利润及增速
• 图表76：种子公司前三季度毛利率及变化
• 图表77：种子公司前三季度净利率及变化

分析师与联系方式

• 分析师：陈梦瑶（执业证书编号：S0590521040005，邮箱：cmy@glsc.com.cn）
• 分析师：王卓星（执业证书编号：S0590522050002，邮箱：wangzx@glsc.com.cn）
• 联系人：陆金鑫（电话：13520271171，邮箱：lujx@glsc.com.cn）
• 联系人：孙凌波（电话：15624588446，邮箱：sunlb@glsc.com.cn）
• 联系人：陈安宇（电话：16260470470，邮箱：chenay@glsc.com.cn）