20260817-中国银河-消费行业行业动态报告_7月社零同比微增_消费出口延续改善_15页_946kb

2026年7月中国消费与出口数据总结

核心内容

2026年7月，中国社会消费品零售总额（社零）同比微增0.6%，较6月的1.0%有所回落，主要受南方台风天气对服务行业的影响。1-7月累计同比增幅为1.2%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增幅为2.7%。消费出口延续改善，7月消费类商品出口额同比+9.1%，增速环比提升0.4个百分点。

主要观点

1. 国补品类分化，家电降幅收窄

• 数码相关国补品类：受组件涨价和AI终端结构升级带动，通讯器材类和文化办公用品类（含电脑）7月社零同比分别+20.4%和+7.4%，1-7月分别为+15.1%和+6.0%。
• 家用电器和音像器材类：7月社零同比-1.9%，降幅较6月收窄6.8个百分点，8月基数下降将带来改善。
• 家具类：7月社零同比-8.8%，受地产后周期和高基数压制，预计10月后基数压力缓解。

2. 必选消费保持韧性，可选消费承压

• 必选消费：粮油食品类同比+5.3%，饮料类+3.5%，日用品类+1.8%，中西药品类+6.7%，烟酒类+6.0%（增速环比-6.1pct）。
• 可选消费：
  • 化妆品类同比+6.8%，表现相对较好。
  • 服装鞋帽针纺织品类同比-1.0%，由正转负，主因极端天气影响线下客流。
  • 体育娱乐用品类同比-10.6%，降幅扩大。
  • 金银珠宝类同比-10.1%，金价低位抑制消费需求。
  • 建筑及装潢材料类同比-14.2%，地产后周期影响持续。
  • 汽车类社零同比-17.0%，仍是拖累整体社零的主要因素。

3. CPI回落，但服务类价格上行

• 7月CPI同比+0.5%，环比-0.1%，低于市场预期（0.8%）。
• 非食品价格回落：主要由油价下跌带动，车用燃料CPI环比-9.8%。
• 食品价格上行：猪肉价格环比+4.1%，蔬菜价格环比+1.3%。
• 服务类价格上行：环比+0.4%，主要由旅游、医疗、交通维修等推动，表现优于消费品。

4. PPI延续回落趋势

• 7月PPI同比+3.5%，环比-0.7%，新旧动能转换明显。
• 原材料价格回落：受原油价格下跌影响，7月石油和天然气开采价格环比-9.2%。
• 生活资料价格平稳：食品和耐用品价格保持稳定，衣着和一般日用价格继续回落。
• 终端需求略超预期：耐用品出厂价格平稳，主要受益于政策“以旧换新”和供给侧调整。

关键信息

• 消费出口改善：7月消费类出口同比+9.1%，非消费类出口同比+27.5%，但整体出口增速有所放缓。
• 美国消费疲软：7月美国零售数据环比-0.8%，同比+5.0%，消费者信心指数环比-4.2%，对我国出口形成一定压力。
• 消费筑底迹象显现：尽管整体消费偏弱，但部分品类如高端酒、民航客流等出现回暖信号。

投资建议

• 互联网板块：推荐阿里巴巴。
• 食品饮料板块：关注蒙牛乳业、贵州茅台。
• 家电板块：推荐TCL电子、美的集团、海信视像。
• 纺服板块：推荐比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。
• 社服板块：推荐古茗，关注美团。
• 轻工板块：推荐恒丰纸业，建议关注松霖科技、玖龙纸业。
• 农业板块：推荐牧原股份、海大集团、中宠股份。

风险提示

• 消费者需求不足的风险：受收入预期和老龄化影响。
• 市场竞争的风险：全球消费制造行业逐步成熟，竞争加剧。
• 成本快速上涨的风险：金属原材料等成本上升可能影响企业盈利能力。

分析师信息

• 何伟：银河研究所副所长、大消费组组长、家电行业首席分析师。
• 陈柏儒：轻工行业首席分析师。
• 顾熹闽：社服行业首席分析师。
• 谢芝优：农业行业首席分析师。
• 郝帅：纺织服装行业首席分析师。
• 张迪：宏观经济首席分析师。
• 刘光意：食品饮料行业分析师。
• 杨策、刘立思、陆思源：家电行业分析师。
• 韩勉：轻工行业分析师。
• 艾菲拉·迪力木拉提：纺服行业分析师。
• 彭潇颖、邱爽：社服行业分析师。
• 许冬石：宏观分析师。

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。
• 公司评级：
  • 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
  • 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。
  • 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 回避：相对基准指数跌幅5%以上。

免责声明

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