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三羊转债报告总结

债券基本信息

• 发行规模：210亿元，用于三羊马运力提升项目和偿还银行借款。
• 期限：6年，自2023年10月26日至2029年10月25日。
• 初始条款：票面利率0.3%至2.8%，纯债价值724元，YTM 295%，债底保护一般。
• 转股权：转换平价9527元，平价溢价率496%，转股期2024年5月1日至债券到期日。

投资建议

• 预计上市首日价格：10812元至12070元。
• 中签率预计0.0007%，原股东优先配售比例约70.52%。
• 建议积极申购，因其债底保护一般，评级和规模吸引力一般，转股溢价率预计约20%。

公司基本面分析

• 三羊马（重庆）物流股份有限公司提供公铁联运物流服务，主要服务汽车行业和快消品行业。
• 财务表现：2018-2022年营收复合增速-7.5%，净利润复合增速-231.4%，近年下滑主要是行业和成本因素。
• 公司亮点：受益于新能源汽车政策支持，募投项目将提升运力，预计作业量增加。
• 营收构成稳定：综合物流服务占比超80%。
• 财务比率：毛利率和净利率整体下降，费用率波动。

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险，上市时间不确定性导致的机会成本。
• 违约风险，转股溢价率主动压缩风险，政策或市场变化风险。